市场策略周报：再融资调整 背后的历史图景

　　报告要点

    　　核心观点

    　　1. 长期，再融资调整多发生在中长期底部区域，同时，多有相似历史背景。

    　　2. 短期，通胀对风险偏好的扰动仍需警惕，11 月确定性增量资金支撑市场，12 月行情或偏弱。

    　　3. 结构上，重视两条线索：低估值+通胀链。方向资产仍是中期主线。

    　　再融资调整，背后的历史图景

    　　周五晚间，再融资规则再调整。我们注意到自去年四季度以来，证监会对再融资、并购重组等多项相关规则已陆续进行修订，在限制方面有所放宽。本周，我们对相关历史政策作了简要梳理：当前再融资环境的变化与历史同期有诸多相似点，对抬升中长期的市场风险偏好有积极作用。1）再融资等政策环境的变化有助于减轻实体企业现金流及负债压力，本质上与支持实体经济、降低企业融资成本的理念一脉相承。2）历史上，再融资等相关政策的调整多发生在市场底部区域，多面临相似的政策环境、经济背景、经济体制改革背景。3）微观层面，再融资等政策环境优化助于股权融资活跃度的提升。

    　　大势观点：年内后两月，通胀对风险偏好的扰动仍需警惕，11 月确定性增量资金支撑市场，12 月行情或偏弱。结构上，建议重视四季度大金融等低估值板块的阶段性机会。

    　　行业配置：建议增配低估值风格，维持“方向资产”主线配置持续增配“方向资产”，阶段性重视低估值风格、通胀链：1）四季度低估值风格有望迎来阶段性机会，首选龙头地产及大行。2）“方向资产”重点关注5G、消费电子、风电、光伏。

    　　主题配置：关注国资国企改革

    　　近日，国资委公布前三季度央企经营情况：中央企业研发投入同比增长25%；累计营收22.1 万亿元，同比增长5.3%；累计净利润10567 亿元，同比增长7.4%。

    　　风险提示： 1. 经济增速超预期下滑；

    　　2. 市场风格超预期调整。