金属、非金属与采矿行业周报：业绩相对稳健-雅保&LIVENT三季报总结

业绩相对稳健—雅保&Livent 三季报总结

    雅保方面，锂业务2019Q3 实现营收3.3 亿美元，不考虑汇兑损益同比增长23%（其中22%增长来自量，1%增长来自价格增长，销量增长不及预期主要因为台风Tapah 导致的发货延迟）；调整后锂业务EBITDA 为1.27 亿美元，同比增长12%；但调整后锂业务EBITDA Margin 为39%，同比下滑了3 个百分点。

    Q3 EBITDA 受到了两方面影响：（1）由于智利产能受到一些可靠性因素影响，为履行客户交付承诺而适当进行了一些代加工（导致Q3 EBITDA减少了约1000 万美元，并且预计将持续至四季度）；（2）大约700 万美元的碳酸锂库存价值调整；

    位于Kemerton 的氢氧化锂工厂（5 万吨产能）仍计划于2021 上半年投产；

    由于锂价的大幅下滑，雅保正和下游客户就已签长单和将签长单进行谈判，谈判涉及的主要因素包括量、价、碳酸锂&氢氧化锂的相对比例等等；谈判目前正在进行中，将于12 月的投资者日上分享更多信息。

    Livent 方面，2019Q3 实现营收9800 万美元，同比下滑13%（其中4%来自产量下滑，1%来自汇率波动，8%来自价格下滑及其他因素）；实现净利润1800万美元，同比下滑40%，环比增长12.5%。向前看，Livent 预计Q4 销量会环比下滑；预计2020 年公司的阿根廷产能生产碳酸锂1.85 万吨；位于中/美的产能生产氢氧化锂2.2 万吨，销售氢氧化锂2.5-2.6 万吨。

    公司当前产能难以满足2020 年的客户需求，因此选择持有4000 吨氢氧化锂库存进入2020 年以满足全年的客户需求；

    公司的客户中正极材料生产商和工业客户并存， 2020 年将是公司历史上第一年向正极材料生产商发货占比超过50%；

    公司位于阿根廷Hombre Muerto 盐湖的扩产计划目前进展顺利，预计9500 吨碳酸锂产能的扩产计划将于2020 年底前投产；并且Livent 位于美国Bessemer City 也计划于2020 年扩产5000 吨；

    Livent 一直奉行的策略之一是尽量少地向中国现货市场出售产品，2019年公司向中国现货市场出售的量相对整体占比较小，但仍然超过了让公司感到“舒适”的程度，公司的目标是逐步将向中国现货市场出售的锂盐降至0。

    风险提示： 1. 全球新能源汽车需求不及预期，锂资源、锂盐产能的大幅增加导致价格持续弱化；2. 高端钛材需求增长不及预期。