格力电力(000651)动态点评：让利活动对业绩影响有限 有利库存去化及市占率提升

事件：格力电器宣布于双十一当天联合线下经销商，展开最多达30亿的让利活动；双十一当天，格力电器宣布对在2019年购买“俊越”及“T爽”机型的消费者进行补贴。

    让利活动幅度约30%，驱动销售额约70亿。从活动内容上看，本次活动于线上线下同步进行，主要针对8款机型（均为低端机型，线上主要是采用店铺满减优惠券的形式），价格降幅在30%左右，对应销售额约为70亿，对应空调零售量约为400万套。

    补贴机型零售量占比低，对业绩影响有限。回溯补贴机型中T爽机型更多在工程渠道销售，零售较少；俊悦对应机型19年6月上市销售，实际零售亦较少。我们估计此次补贴机型零售量占比约为3%左右，对应零售量约为100万台。

    低端库存去化有助于减轻渠道压力。根据我们的估算，截止9月底格力渠道库存接近4个月，相比去年同比略高。淡季促销活动有利于渠道库存去化，减轻渠道压力。同时，目前库存中低端机型占比较高，去化低端库存有利于厂家接受新能效标准。

    促销活动有利于格力市占率提升。根据历史数据测算，格力与美的价差扩大至15%以上时，格力市场份额下降；下降至10%以下时，格力市场份额提升。

    在美的发展网批模式的背景下，今年以来格力与美的价差逐渐扩大。我们认为，格力让利活动有利于缩小价差，提高格力市占率。

    我们维持“买入”评级，维持2019年/2020年每股盈利预测4.84元/5.70元，当前股价对应PE分别为12X/10X。

    风险提示：行业价格战加剧，终端销售不及预期