三花智控(002050)：持续获得车企全球订单 未来盈利将持续增长

事件：公司子公司三花汽零成为通用汽车电动车平台独家供货商。

    核心观点

    连续获得通用汽车订单彰显产品竞争力，汽零业务盈利贡献预计稳步提升。

    公司公告近期子公司三花汽零被确定为通用汽车战略性电动车平台BEV3电池冷却组件和多个热管理阀类产品的全球独家供应商。此次配套项目的周期为6 年，预计销售额累计将接近20 亿元人民币。9 月，公司获得通用汽车传统汽车和新能源车电子水泵订单，累计销售额近10 亿元。公司连续获得通用汽车订单，且订单金额较大，充分说明公司汽车热管理产品具备较强的市场竞争力，订单保障充足，未来汽零业务盈利贡献预计稳步提升。

    持续获得车企全球订单，公司汽零业务有望持续增长。公司持续获得国际重要客户订单，国际整车客户包括大众、奔驰、宝马、沃尔沃、通用、特斯拉等，国际知名零部件供应商客户包括法雷奥、马勒等。优质的下游客户为公司持续提供订单，2018 年来公司先后公告获得沃尔沃、宝马、上汽大众、通用汽车等订单，保障未来盈利增长。公司为特斯拉供应膨胀阀、水冷板等产品，特斯拉上海工厂投产后有望进一步促进公司盈利增长。在全球零部件供应体系重塑的背景下，持续进入国际知名客户供应链，并稳步推进国际化，公司汽零业务有望持续增长。

    3 季度公司盈利改善明显，4 季度有望进一步提升。在行业下滑的情况下，3 季度单季度公司毛利率同比提升，营收和净利润均实现正增长，逆市增长显示出公司业务较强的竞争力。随着行业整体企稳，预计4 季度公司盈利将进一步改善。

    财务预测与投资建议

    预测2019-2021 年EPS0.53、0.65、0.72 元，可比公司为汽车热管理零部件及家电相关公司，可比公司19 年PE 平均估值33 倍，目标价17.49 元，维持买入评级

    风险提示：新能源车热管理配套、家电制冷配套量低于预期、微通道和亚威科业务低于预期，影响盈利增长；原材料上涨超预期及汇率波动的风险。