物流-双十一快递件量点评-天猫双11物流订单增24％

事件：2019年11月11日，天猫全天实现成交额2,684亿元，同比增长25.7%，菜鸟网络全天物流订单量为12.92亿件，同比增长24.0%，基本符合预期。

    天猫双11物流订单量定格，数智物流新纪录诞生。今年双十一天猫再度刷新物流订单记录，根据菜鸟网络数据，天猫全天产生物流订单12.92亿单，较去年增加24.0%，高基数下较去年增速放缓4.3pct。分时来看，11月11日8:01，物流订单发货过亿；8:47，进口订单清关量突破1,000万，比去年再次提速；中午12：00，国内324个城市已经签收双11包裹，实现凌晨下单早上达；10：18，物流订单量超过2017年全天的8.12亿；16：33，物流订单破10亿，比去年快了6小时45分，国家智能物流骨干网进一步提速；18：31，物流订单破10.42亿，超过2018年天猫双11全天。受益于自动化流水线优化、机器人协同作业等数智物流带来的新服务，全天包裹全球大迁徙提速。

    全网双11产生16.57亿个物流订单，当天处理5.35亿快件。根据星图数据，分时段4/7/10/13/16/19/22/24点整，全网累计产生包裹订单量分别为6.63/7.20/8.73/11.00/12.77/13.37/14.70/16.57亿件，双十一全网包裹单量较同期提升23.6%。根据国家邮政局监测数据，双十一全天各邮政、快递企业共处理5.35亿快件，是二季度以来日常处理量（1.74亿件）的3倍，同比增长28.6%，再创历史新高。企业层面，各快递企业订单量高企。根据罗戈网，圆通宣布今年双十一订单量破亿较去年同期提早了4小时8分钟；申通15:25全网订单量超去年同期；中通11：01单量突破1亿，较去年提前3小时40分，15：53超过去年同期订单，23：31订单量破2亿；德邦18：42大件快递单品收入破亿，效率均有提升。

    快递经营效率提升背后在于产能优化。近年快递企业纷纷加快转运中心产能优化步骤。过去加盟转运中心与自营转运中心利益不匹配，加盟转运中心根据货物重量收费，偏好大件货品，而总部以面单盈利，偏好小件货品。利益分化造成总部较难管控货物结构，加盟商大件货品偏多，进而削弱总部在小件市场上的竞争力。伴随自营转运中心数量提升，快递企业得以进一步优化路由，助力双十一包裹运营效率提升。

    投资建议：双十一快递订单量维持高增长反映中国电商需求韧性仍强。我们预计电商总体渗透率将持续攀升，线上交易渠道逐步挤压线下市场份额，电商快递有望继续得到驱动。在快递同质化背景下，成本成为企业核心竞争因素，建议关注定位综合物流服务商的顺丰控股（002352.SZ）及成本持续改善的圆通速递（600233.SH）。

    风险提示：1）宏观经济下滑；2）行业竞争加剧；3）电商增速放缓等风险。