紫金矿业(601899)：迎来新一轮投产周期 业绩有望高增长

事件描述：

    公司11 月12 日晚公告公开增发A 股， 发行数量为2,346,041,055 股A 股，募集资金总额为7,999,999,997.55 元，增发A 股发行价格为3.41 元/股。

    事件点评：

    募资置换前期收购Nevsun 项目的融资，节约财务费用本次募资80 亿元主要用于偿还前期收购Nevsun 项目的借款，预计可以节约3 亿元左右的财务费用。通过此次公开发行，公司的资本结构得以改善，2020 年及2021 年是公司资本支出较多的时期，通过此次募资以及目前稳定100 亿左右的现金流可以保障公司未来2-3 年的开支。

    2021 年新一轮投产周期开始，业绩有望高增长公司目前主要的2 大项目（Kamoa 项目和Timok 上带矿项目）均计划在2021 年上半年实现投产，预计3 年达到满产。根据公司的产能规划来看，最优情况下矿产铜有望在2022 年实现产量翻倍，年复合增长率在22%~26%。矿产金方面，公司正在积极办理陇南金矿手续，整体产量在未来3 年也有提升，预计2022年达到49~54 万吨，复合增长率8%~11%。其他项目如紫金锌业技改、刚果金水泥项目、新疆冶炼项目均在2020 年下半年投产，在金属价格稳定的情况下，公司新一轮的投产周期有望带来业绩的高速增长。

    投资评级与估值：

    根据盈利预测，公司2019-2021 年归母净利润分别为41.76、49.96、61.89 亿元，对应PE 分别为18.44、15.42、12.44。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    项目进展不及预期风险；金属价格不及预期风险。