丰林集团(601996)：拟投资50万方超强刨花板项目 产能进一步扩张

事件：

    公司发布公告：公司拟在广西壮族自治区防城港市投资设立项目公司，建设“丰林集团年产50 万方超强刨花板项目”，总投资7 亿元。

    点评：

    产能继续扩张，龙头地位进一步稳固。当前公司在广西南宁明阳、百色和安徽池州共拥有3 家纤维板工厂，在广西南宁、广东惠州拥有2家刨花板工厂，合计人造板产能达130 万方，为当前我国实际产能最高的上市公司。而新西兰年产60 万方刨花板生产线已通过初审，审批通过后即可进入项目建设阶段。本次公司与防城港市人民政府签订开发协议书，计划总投资7 亿元，拟建设年产50 万方超强刨花板项目。

    若此项目顺利投产，则未来公司产销规模有望达到250 万方，进一步巩固龙头地位，奠定未来增长基础。另外，我们注意到，公司防城港项目为超强刨花板，与公司此前工厂的产品不同，超强刨花板静曲强度远高于超级刨花板与普通刨花板，仅略低于甚至可以达到胶合板的静曲强度。优良的产品性能有望使公司切入建筑装饰行业，实现产品升级的同时提升盈利能力。

    研发实力强劲，产品结构持续升级。公司不断改进现有产品的生产技术，持续研发高端板种，进行产品结构的优化升级。纤维板方面，公司目前形成了以无醛板、镂铣板、防潮板、E0 级别低气味板等高端产品为核心的产品结构。公司的刨花板产品主打环保，在现有超级刨花板（SPB）生产工艺的基础上进行创新，推出超强刨花板（SSPB），将产品的强度提高到接近细木工板和胶合板的强度水平，从而将适用领域 从传统的家具领域拓展到装饰装修领域。受益于高端产品占比的提升，今年前三季度公司毛利率同比提升0.13pct 至22.82%，随着产品结构不断升级，毛利率有望持续提升。

    盈利预测与估值：公司防城港项目当前尚未正式投资，仍存在不确定性，因此我们暂不调整公司未来盈利预测，预计公司19-21 年EPS 分别为0.15、0.18、0.22 元，对应PE 分别为18X、15X、12X。维持“买入”评级。

    风险提示：产品销售不及预期，原材料价格大幅上涨