中环股份(002129)：拟认购SUNPOWER制造公司 开启全球化步伐

报告摘要：

    事件摘要：11 月12 日，中环股份发布公告称拟与道达尔公司展开合作。道达尔公司将其控股的全球高效太阳能电池、组件及光伏系统领先企业SunPower 拆分为两个公司，在新加坡注册成立MAXEON SOLAR（目标公司）负责原SunPower 在美国和加拿大之外的全球太阳能电池与组件业务。

    中环股份出资2.98 亿美元认购目标公司增发的股本，认购后中环对目标公司持股比例为28.8480%，并成为其第二大股东。

    SunPower 业务广泛，技术领先。新成立的目标公司将会以“SunPower”品牌向全球（除美国和加拿大）市场销售其生产的IBC 产品，并通过一个与SunPower 签署的多年期独家供货协议向美国和加拿大市场销售其产品，拥有多项IBC 电池最新技术以及叠瓦组件封装技术，市场前景广阔。

    创新技术融合，打通产业链下游。公司将通过此次合作吸收融合目标公司N型IBC 电池及叠瓦组件的最新技术，根据目前可实现量产的电池效率及未来潜力来看，IBC 电池将会是未来重要的发展方向，同时叠瓦组件的诞生也给组件组装技术带来了革命性的影响，未来发展同样不可小觑。公司可通过将自身晶硅材料的技术优势与下游电池及组件等先进技术向融合，大幅提升自身未来产品效率与性能，同时打通自身硅片业务产业链下游，实现公司价值的垂直整合，奠定行业龙头地位。

    拓展海外销售渠道，开启全球化步伐。目标公司具有优良的全球销售网络及品牌优势，公司可通过本次合作拓宽自身海外销售渠道，更好地进入全球市场，为实现全球化发展奠定坚实基础。

    盈利预测：预计公司2019-2021 年实现归母净利润分别为11.65、17.80、24.51 亿元、EPS 分别为0.42 元、0.64 元和0.88 元，对应PE 为27.08、17.73 和12.87 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：光伏产业链未来发展不及预期；技术结合提升不及预期；人民币汇率波动增大。