土地成交下行 猪价有所回落-中观景气跟踪(第27期)

工业生产：中上游工业生产景气有所分化。炼化类的行业开工率表现相对较好，水泥生产也明显好于往年，有色金属价格阶段性上行；高炉开工率在较低中枢徘徊，钢材产量持平往年，化工产品价格偏弱。

    投资需求：水泥、钢材等建材的量价表现较前周好转，均指向建筑投资需求较好，或与基建稳投资和房地产投资“韧性”有关。玻璃价格和库存也延续了较好的表现，竣工逻辑或依然存在支持。

    终端需求：近期土地成交量持续回落，二线城市商品房成交量也下降明显，房地产前端市场表现疲软。

    汽车销量仍然负增长，10月狭义乘用车零售量同比下降5.7%，降幅收窄，汽车对消费的拖累边际减弱。

    CPI通胀：猪价有所回落，并不改变在春节前总体上涨的趋势。在猪价带动下，其他肉禽蛋价格也持续上行，并存在外溢的可能性，推升部分生活用品和服务价格上行。需关注CPI通胀在3%以上维持的时间。

    本周观点综述

    8月以来，促消费政策密集出台，以服务消费“提质扩容”、实物消费“提档升级”为重点。与过往不同，当前促消费主要从供给侧着手，破除机制约束、增加有效供给，中长期有助于释放消费升级潜力。短期而言，可关注两类逻辑：① 一线和中西部中心二线城市建设国际消费中心城市，带动境外消费回流；② 家电等消费政策的未来演变，及与后地产链消费的可能共振。

    猪价上涨及“外溢效应”的凸显，或进一步加大通胀形势的不确定性，使得模型预测结果的不稳定上升性。 短期来看，CPI通胀中枢的居高不下，及通胀形势的不确定性，仍会压制货币环境，影响资产定价；不论是债市还是股市，通胀影响释放的或许还不够充分，债市震荡调整尚未结束，股市估值仍将承压。

    风险提示

    1、宏观经济或监管政策出现大幅调整；

    2、海外经济政策层面出现黑天鹅事件。