2019年10月物价数据点评：CPI涨幅超预期 PPI下行或放缓

　　国家统计局发布的2019年10月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示：CPI同比上涨3.8%，环比增速为0.9%；PPI同比增速为-1.6%，环比增速为0.1%。

    　　投资要点：

    猪肉价格继续高涨，拉动CPI增幅超市场预期

    10月CPI同比上涨3.8%，较前一月提升0.8个百分点，上涨幅度较多，略超市场预期。基数来看，10月翘尾因素下行0.2个百分点至-0.3%，因此，CPI上涨主要是环比上涨带动，10月CPI环比上涨0.9%，与9月环比涨幅一致。环比分项来看，食品项（3.6%，+0.1pct）进一步高增长，其中猪肉（20.1%，+0.4pct）继续维持高涨幅，鲜菜（-1.7%，+0.7pct）和鲜果（-5.7%，+1.9pct）价格降幅有所收窄；非食品项（0.2%，0）环比增速与9月一致，受石油价格抬升影响，交通通讯及服务（0.1%，+0.5pct）价格增速提升，而衣着（0.3%，-0.5pct）价格增速放缓则抵消了这一拉升因素。但核心CPI来看，10月继续停留在了1.5%的历史低位，显示出去除食品和能源价格的影响之外，物价整体稳定，并由于需求疲弱等因素而水平较低。

    PPI短期环比小幅正增长，同比主要受基数效应拖累

    PPI同比下跌1.6%，较前一月继续下行0.4个百分点，基本符合市场预期，这主要是受到基数效应拖累较大，10月翘尾因素下行0.4个百分点至-1.2%，但环比小幅上涨0.1%。分生产和生活大类来看，生产资料环比涨幅为零，其中采掘工业价格环比由负转正，加工工业价格则有所下降，但未来上游的传导或将提升下游价格；生活资料在食品类（1.1%，+0.1pct）价格的提升下也维持着正增长，但受到一般日用品和耐用品等价格的拖累，增速有所放缓。分行业来看，与石油、黑色金属相关行业价格有所提振。

    物价或继续向上，债市短期谨慎

    　　未来来看，CPI方面，猪肉价格在达到10月底的高位后，11月上旬略有稳定，但绝对值仍高；其他肉类如牛肉、羊肉、鸡肉等价格走势也与猪肉有较大相关性，价格逐渐抬升但本月初有所稳定；蔬菜价格企稳，而水果价格继续下行；整体来看，CPI环比增速或能有所放缓，但同比增速将继续向上，可能破4。PPI方面，能源价格上涨，部分化工产品和有色价格也上涨，而钢铁和建材价格整体稳定，环比有望继续小幅正增长，同比则由于翘尾因素影响，或维持当前水平。货币政策方面，随着MLF利率下调，本月LPR利率有望跟随，未来几个月，看待经济整体价格水平或许都需要更多关注核心CPI 和PPI 的表现。对市场而言，股市可关注涨价品种的结构性机会，而债市短期需要保持谨慎。

    风险提示：天气变化超预期，国内政策变动，外围市场波动等。