宏观研究：增长的下限

　　增长的下限

    　　10 月主要经济数据都已经公布，工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额的增速，都低于前值和预期，经济数据再现季末跳升而季初走弱。

    　　经济供需两弱，核心原因有三个。一是生产端季末效应消失，加之出口交货值增速再度回落，共同拖累生产。二是地产新开工、施工和销售等数据都不差，可能受土地购置费用的拖累，地产投资增速高位下滑了0.2%。三是双“11”

    　　导致部分消费需求后移，对10 月的社会消费品零售有一定负面影响。

    　　从MLF 利率下调和放松部分基建项目资本金要求来看，逆周期调控力度在加码。在GDP 增速触及6.0%后，预计后续还将出台政策来托底经济。稳固投依然是下一阶段的重点，包括引导对重点领域的信贷投放、政策性银行加大对基建项目配套资金的支持等，预计将呈现基建投资回升、制造业筑底、房地产投资缓慢回落的格局，经济短期底部可能已经出现，对经济无需过度悲观。

    风险提示：外部环境恶化