山东黄金(600547)：拟认购紫金矿业公开增发的股票 有长期投资价值

　　事件：11月14 日，山东黄金召开董事会会议，审议通过《关于公司全资子公司参与认购紫金矿业集团股份有限公司公开增发股份的议案》。公司全资子公司山金金控资本管理有限公司拟出资不超过人民币5 亿元参与认购紫金矿业集团股份有限公司公开增发的股票。

    　　紫金矿业拟公开增发A 股募集资金约人民币80 亿元用于收购NevsunResources Ltd. 100%股权。紫金矿业本次增发的股票为境内上市的人民币普通股，每股面值为人民币0.10 元，发行数量为23.46 亿股，发行价格为3.41元/股，拟募集资金总额约为80 亿元（含发行费用）。假设紫金矿业本次增发获得足额认购，总股本将增加至253.77 亿股，不考虑超额认购的情况下，5 亿元所能认购的股数约为1.47 亿股，约占紫金矿业发行后总股本的0.58%。

    　　紫金矿业是国内最优质的矿山企业之一，核心矿产品持续放量。紫金矿业通过逆周期并购和全球化布局近年来在海外市场获得一批拥有超高资源储量的优质项目，随着海外项目陆续投产，公司矿产品规模将迎来爆发式增长。根据公司最新发布的未来三年（2020-2022 年）主要产品产量规划，2019/2020/2021/2022年预计矿产金产量为39/40/42-47/49-54 吨；矿产铜产量为37/41/50-56/67-74万吨；矿产锌产量为37/40/37-41/38-42 万吨，其中尤其以矿产铜产量增长最为明显，年复合增长率为21.9-26.0%。

    　　山东黄金认购紫金矿业公开增发的股份，有望获得长期稳定的分红。紫金矿业作为A 股市场上最具长周期投资价值的矿业企业，目前受制于行业和金属价格的影响，估值处在底部位置。从长期的角度来看，山东黄金能够获得紫金矿业股价上涨带来的收益；另一方面，也能够享受到长期稳定的分红。紫金矿业2016/2017/2018 年现金分红分别是13.82/20.73/23.03 亿元，占当期归属于上市公司股东净利润的比率分别是75.33%/59.09%/56.26%，始终保持较高的分红比例。

    　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.49 元、0.78 元、0.97元，对应PE 分别为61 倍、38 倍和31 倍。考虑到全球开启降息周期，金价长周期上行，公司作为国内最大的黄金矿山企业之一，对于金价上涨公司业绩有高弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：矿产金产量不及预期；美国经济超预期导致黄金价格下跌。