经济数据点评：数据低于市场预期 增长压力犹存

经济数据

    2019 年11 月14 日，统计局发布2019 年10 月工业增加值、社会消费品零售总额以及固定资产投资等数据。

    投资要点

    10 月工业增加值同比增速4.7%：较9 月份的5.8%回落1.1 个百分点，低于市场预期的5.3%。10 月工业增加值环比增速从9 月的0.72%大幅下降至0.17%。10 月数据超预期波动预计与国庆期间的限产有关。多数行业增速放缓或者下滑，而同期汽车制造业的增速环比上升4.4 个百分点，上升到今年以来的最好水平。

    10 月社会消费品零售总额名义同比增速7.2%：较9 月的7.8%，下降0.6 个百分点，剔除价格因素，降幅更大，从9 月的5.79%下降至4.9%。分项数据看，除饮料类、烟酒类以及通讯器材类仍在上升外，其他产品如石油制品、化妆品、家电、家具的增速出现了明显下滑或者增速转负。占零售10%的汽车消费同比增速降至-3.2%，较9 月份又下滑1 个百分点。11 月的促销活动或对10 月的数据有一定影响，部分品类增速或在11月有所回升。不过综合整体数据看，消费中可选消费的增速明显走弱，未来需要重点关注。

    1-10 月名义固定资产投资增速回落0.2 个百分点：至5.2%，低于市场预期的5.4%。从环比数据看，10 月环比回升了0.4 个百分点。分部门看，房地产开发投资同比增速10.3%，较前值下降0.2 个百分点，从领先指标看，新开工面积增速在10 月份大幅回升近17 个百分点，而资金情况仍相对紧张。基建投资同比增速4.2%，较9 月下降0.8 个百分点，降幅明显，虽然11月13 日国常会表示降低部分基础设施项目最低资本金比例，但是短期内仍受制于项目以及现金流等问题，基建投资增速大幅回升的动力仍不足。制造业投资同比增速2.6%，较前值上升0.1 个百分点。中美贸易摩擦缓解，有利于工业企业收入以及利润的低位企稳，但是利润企稳到新增投资存在一定的时间差，预计制造业投资增速保持低位，而个别行业会有所分化。

    展望：10 月的无论是生产、投资和消费数据均低于市场预期。其中，工业增加值增速或受国庆因素影响较大；而消费数据在剔除价格因素后，下滑幅度更大，11月促销活动或带动部分细分数据反弹，但是纵观可选消费数据，仍有走弱迹象；房地产投资仍保持基本稳定，制造业和基建投资在利好因素的推动下，或将低位企稳，但是上升幅度有限。综上，无论是投资还是消费继续上升的动力均不足。预计四季度经济增长压力仍将持续。关税因素压力在四季度将达到顶峰。通胀高企，10 月通胀预计大幅跳升，对政策形成软约束。宏观经济增长动能不足，但是短期内进一步走弱的概率或下降。未来关注各国财政政策变动。

    风险因素：中美贸易摩擦风险；国内外经济、政策超预期变化