快递行业2019年10月数据跟踪点评：价格暂时企稳 业绩压力缓解

　　10 月,快递件量增速同比放缓2.5pcts 至22.7%，7 个月来首现增速放缓。10月行业价格同增0.4%，终结连续8 个月价格下跌趋势，同城+异地价格跌幅同比扩大1.0pct 至5.6%，义乌当月价格微降0.6%，义乌价格恶性竞争趋缓。价格企稳将缓解快递公司业绩增长压力，但件量放缓一定程度上也将增加份额竞争的激烈程度。

    　　 行情跟踪：板块整体表现较弱。11 月份以来（截至11 月14 日），沪深300 累计上涨0.5%，Q3 通达件量再度趋同使得快递行业竞争格局走向不确定性增加，市场风险偏好下降，快递板块整体走势较弱，除了中通快递，其他快递公司表现都弱于沪深300 指数，快递公司涨跌从高到低依次为中通+1.0%/顺丰-0.5%/圆通-1.1%/韵达-1.9%/百世-2.1%/德邦-5.2%/申通-7.4%。。

    　　 10 月,件量同增23%，半年来月度增速首次同比放缓。10 月快递件量58 亿件（同比+22.7%），增速同降2.5pcts，环降2.3pcts，行业件量在连续6 个月增速超去年同期后首次出现了放缓。我们认为10 月件量增速同比放缓主要原因在于1）今年双11 对10 月虹吸效应可能较为严重，导致10 月电商消费递延到双11；2）今年冬天气温较高，造成换季衣服消费推迟，1-9 月消费花在穿上的电商销售额累计同比增长18.6%，而1~10 月增速则大幅放缓至7.1%；3）经济不好，消费疲软，前10 个月电商消费累计增速同比放缓6.9pcts 至19.8%。

    　　 10 月国际件跌幅明显收窄，同城+异地ASP 同降5.6%，价格战边际缓和。10月同城+异地快递ASP 为7.19 元/件，同降5.6%，跌幅同比扩大1.0pcts，价格跌幅环比收窄4.2pcts，显示价格战正在边际缓和。10 月国际+地区件价格同降1.9%，价格跌幅同比收窄6.6pcts，同时当月国际+地区件量增速同比提速19.4pcts 至39.3%，国际+地区件10 月价稳量增，表现较好。10 月重点城市中义乌金华地区ASP 同比仅微跌0.6%，跌幅较去年同期大幅收窄22.3pcts，当地价格战暂缓。

    　　 单月CR8 同升3.1pcts 至83.6%，创6 年多新高，行业份额继续集中。1~10月，快递服务品牌集中度指数CR8 为82.0%，较去年同期提升0.7pct，环比提升0.3pct，单月CR8 同升3.1pcts 至83.6%，创2013 年来新高，份额继续集中。

    　　近期远成物流申请破产，继如风达、安能快递、国通快递退出快递行业后，年内再填一家被淘汰出局的二线企业，行业份额持续集中。

    　　 风险因素：宏观经济下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨。

    　　 投资策略：10 月快递件量增速同比放慢2.5pcts 至22.7%，件量增速连续6 个月加速增长后首次出现放缓。行业整体价格同增0.4%，其中同城+异地快递价格同降5.6%，跌幅同比扩大1.0pcts，但跌幅环比明显收窄，价格战暂时告一段落，旺季快递公司业绩增长可期。建议配置盈利能力较强的中通快递和韵达股份，同时加配电商件快速放量、成本持续改善的顺丰控股。