洪城水业(600461)事件点评：定增完成项目落地有望加快

类型：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩/任春阳日期：2019-11-18

　　事件：

    　　11 月15 日晚公司发布公告称：公司非公开发行股票152559726 股，发行价格5.86 元/股，募集资金8.94 亿元，扣除发行费用2759.27 万元后，实际募集资金8.66 亿元。对此，我们点评如下：

    　　投资要点：

    　　定增顺利完成，项目落地有望加快

    　　此次定增发行股票1.53 亿股，发行价格5.86 元/股（定价基准日的95%），募集资金净额8.66 亿元，用于城北水厂二期项目和9 个污水处理扩容及提标改造项目以及偿还银行贷款，资金到位后，一方面可以保障项目加速落地，增厚公司业绩，另一方面可以降低公司资产负债率，优化财务结构，提高公司抗风险能力。

    　　引入三名战投，大股东参与20.70%并锁三年彰显对公司发展信心此次定增对象总共4 名，分别是南昌城投（认购4.47 亿元，占50%，发行后占公司股本8.096%，下同）；南昌市水富君成股权投资中心（1.79 亿元，20%，3.2385%，其控股股东是南昌市水利投资）；上海星河数码投资（8311.93 万元，9.30%），上海星河数码投资此前是公司的第六大股东，持股比例4.55%，发行完毕后，持股5.3192%，成为公司的第四大股东，上海上实集团和上海沪宁高速公路（上海段）各自持有星河数码45%股权；上市公司大股东南昌水业集团（1.85 亿元，20.70%），大股东锁定36 个月彰显出对公司长期发展充满信心，其余股东锁定期12 个月。

    　　江西南昌市综合公用平台，三大业务均具看点公司主营供水、污水、燃气等业务，，在南昌地区拥有明显的区域优势：公司目前供水产能164 万吨/日，在南昌城区处于绝对领先地位，污水产能236.4 万吨/日，在江西县域市场占80%以上，燃气在南昌的市占率已超90%，公司逐步成长为南昌市的综合环保公用平台。

    　　过去三年公司营收和净利润的复合增速分别为19%和20.25%，发展相对稳健。未来公司三大业务均具看点：1）供水业务提价：2018年11 月南昌市一级居民用水价格由1.58 元/吨提高至2.03 元/吨，每吨上调0.45 元，直接带动公司供水业务2019 年半年报营收增长　　32%，毛利率从2018 年的40.25%提高到2019H 的47.66%。2）污水处理提标扩容：公司旗下近百座污水处理厂需在2020 年前完成一级A 提标改造，目前仅完成1/3 左右，提标改造带动公司污水业务稳步增长；3）燃气业务看燃气率提升，南昌地区目前气化率70%左右，尚有很大发展空间。

    　　三峡资本入股为第七大股东，期待两者在长江大保护中的协同效应此次发行完成后，三峡资本以4.1065%的股权比例成为公司的第七大股东。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司，长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用，长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨，市场空间广阔。

    　　三峡资本近期入股一方面显示出对公司未来发展前景的认可，另一方面做公司战略股东，可以在项目资源和资金上给公司以帮助，助力公司成长，期待两者在长江大保护中的协同效应。

    　　盈利预测和投资评级：维持公司“买入”评级。公司在江西南昌地区具有明显的区位优势，三大业务均具看点，我们看好公司的发展前景，预计公司 2019-2021 EPS 分别为 0.49、0.56、0.64 元，对应当前股价 PE 为 12、10、9 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：新增项目及在手项目进度低于预期风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险。

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