中联重科(000157)：员工持股计划提升公司长期价值 投资智能农机推动转型升级

　　事件：公司发 布员工持股计划，拟将公司回购的股份以2.75元/股的价格授予公司核心经营管理层人员及骨干员工，总人数不超过1200 人，其中董事、监事、高级管理人员为16 人。

    　　同时，公司发布公告，控股子公司中联重机拟在芜湖市三山区投资建设智能农机产业化项目，计划在2020-2025年期间投资20.5亿元。

    　　公司发布员工持股计划，有助于提升公司长期价值：公司发布员工持股计划，拟将公司回购的股份以2.75 元/股的价格（不超过回购股份均价5.49 元/股的50%）授予公司核心经营管理层人员及骨干员工，总人数不超过1200 人，其中董事、监事、高级管理人员为16 人。

    　　持股计划存续期为48 个月，分三年解锁，解锁股份分别为40%、30%和30%。解锁条件为以2017-2019 年归母净利润的算数平均值为基数，2020 年要求与基数相比，净利润增长率不低于80%；2021 年与基数相比，净利润增长率不低于90%，或2020 年和2021 年两年累计净利润增长率不低于170%；2022 年与基数相比，净利润增长率不低于100%，或2020 年、2021 年、2022 年三年累计净利润增长率不低于270%。员工持股计划的推出有利于完善员工与股东的利益共享机制，提高员工凝聚力，提升公司长期价值。

    　　拟投资智能农机产业化项目，推动农机业务转型升级：公司控股子公司中联重机计划在2020-2025 年期间投资20.5 亿元，开展智能农机产品、CVT 大马力拖拉机、大型高端甘蔗收获机、高端果蔬收获装备等智能化装备研发，促进中联重机农机业务的转型升级。我国农机行业经历黄金十年后，行业发展进入瓶颈期，存在传统农机供给过剩、高端农机及经济作物类农机缺乏的问题，中联重机作为中国农机行业的龙头企业积极响应国家号召，开发具有自主知识产权的高端智能农机装备，把中联重机打造成全球知名的智能高端农机制造商。

    　　核心产品市场地位持续提升，新兴产业蓄势待发：公司于2019年重启“事业部制”，市场策略更加灵活。核心产品混凝土机械、起重机继续保持数一数二地位，特别是汽车起重机，今年加大销售力度，前三季度份额有较大提升。公司是国内建起行业绝对龙头，受益塔机行业需求的持续增长，公司充分抓住机遇扩大产能，预计全年塔机业务将呈现高速增长。公司开始大力布局高空作业平台、土方机械等新产品。根据中报信息，高空作业产品开局良好，保持黑马姿态，有望成为高空作业平台第一梯队企业。土方机械目前已完成全国省级销售服务网络布局，推出ZE60E-10、ZE75E-10 小挖新品，有望成为未来公司强力增长点。机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务持续拓展，势态良好。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021 年净利润分别为43.25 亿、52.26 亿和54.93 亿，对应PE 分别为11 倍、9 倍和9 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：地产开工超预期下滑，基建项目落地不及预期等