伟明环保(603568)：产能集中释放 业绩有望快速增长

报告导读

    行业进入产能集中释放期，公司近三年产能翻倍，业绩将快速增长。

    投资要点

    行业：垃圾焚烧行业处于快速发展期，近两年产能将集中释放至2017 年底，我国垃圾焚烧处理规模达到了29.81 万吨/日，占清运比例39%，据生物质能产业促进会预测，我国将在2035 年达到124.55 万吨/日，占比75%，年均复合增速8.27%，行业未来将持续发展。“十三五”规划指出到2020 年完成59 万吨/日规模投运，因此2018~2020 年需要投建30 万吨/日规模，复合增速达到25.29%，产能将集中在近两年释放。据E20 统计，截至2017 年，行业前20 企业合计在手订单已经覆盖65.18 万吨/日，规划目标或有望顺利实现。

    公司：近三年规模新增110%，综合竞争实力强劲新订单不断落地据我们统计，截至2018 年底公司垃圾焚烧发电在运规模为13635 吨/日（不含餐厨等），目前公司在手订单充足，预计2019~2021 年分别达到16085、22285和吨28585 万吨/日，三年新增110%规模，业绩将逐步增厚。公司技术研发实力强劲、拥有先进设备生产能力、也具备二十年的管理运营经验，因此公司在竞标中更易获得订单。2019 年上半新获合计3500 吨/日规模订单，占存量的26%。我们认为在行业高景气背景下，公司凭借自身竞争优势有望持续获得新的订单，从而推动业绩持续增长。同时，公司围绕固废行业进行上下游多业务布局，目前已开拓餐厨垃圾处理、环卫清洁服务、渗滤液处理等，其中餐厨和环卫发展较快，有望成为未来整体业绩新的增长点。

    盈利预测及估值

    公司所处垃圾焚烧行业处在快速发展阶段，随着新项目的逐步投运公司整体业绩将快速增长。我们预计2019-2021 年公司EPS 为1.34、1.73、2.06 元/股，同比增长24.29%、29.05%和19.19%，对应现股价PE 为16X、13X 和11X，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：项目推进或不及预期，电费国补部分或有下调风险等。