10月央行资产负债平衡表分析：缩表并不影响流动性的改善

　　相对于9 月，10 月的央行资产平衡表发生了缩表。但16 日出刊的央行三季度货币执行报告对此作了解释。即维持银行体系的流动性的合理充裕，央行往往会在降低准备金的当月或次月减少了公开市场的操作。而9 月央行进行了全面和结构性降准。央行称，现阶段，缩表是“放松”，而扩表却是“收紧”，并提醒市场不要过分关注央行资产平衡表的短期变动。

    　　从10 月的央行资产负债表资产端看，主要是央行对其他金融机构的债权减少，而从负债端看，主要是因为降低准备金等因素导致基础货币下降。基础货币的下降导致货币乘数再创历史新高。同时金融机构的超储率回落，流动性改善。

    　　根据新近出刊的央行三季度货币执行报告看，货币政策尽管不搞大水漫灌，但是，面对经济下行压力，逆周期调节依旧有望加强，特别是要降低实际利率水平。我们注意到央行在18 日的逆回购中，降低了利率水平，从2.55%降低到了2.5%，旨在进一步引导实际利率下降。

    　　日前，央行公布了10 月资产负债平衡表。10 月央行资产负债平衡表相对于9 月处于缩表特征：央行总资产从9 月的36.2 万亿元缩表到35.96 万亿元，缩表了2326.28 亿元。