2019年10月宏观经济数据点评：10月宏观数据季节性回落 逆回期调节政策正在加码

　　国家统计局公布数据显示:10 月全国规模以上工业增加值同比实际增长4.7%，前值5.8%；1-10 月全国固定资产投资同比名义增长5.2%，前值5.4%；10 月社会消费品零售总额同比名义增长7.2%，前值7.8%。

    　　主要观点：10 月工业生产、消费、投资等宏观数据较上月回落，符合今年以来宏观数据“季末发力，季初下滑”的特征，并不代表四季度经济下行压力明显加大。

    　　具体来看，10 月工业增速较上月回落1.1 个百分点，与当月PMI 走低相印证，而累计增速则连续3 个月持平于5.6%，显示当前工业生产具有月度波动较大，整体运行平稳特征。

    　　10 月工业各细分行业增速多数放缓，反映内外需不振持续拖累工业生产；不过，伴随销售端回暖，汽车生产增速反弹，成当月工业生产最大亮点。消费方面，10 月社零增速下滑0.6个百分点，部分可归因于“双十一”前的消费需求暂缓，而当月社零口径汽车零售额降幅有所扩大也是一个重要原因。我们分析，这一数据与10 月汽车销量数据回暖相背离，或与统计口径有关。

    　　1-10 月固定资产投资增速小幅下滑至5.2%，据我们测算，当月同比增速为5.2%，较上月回升0.1 个百分点，显示当前投资回落势头已有所缓和。其中，主要受上年高基数等因素影响，当月基建投资同比增速较上月大幅回落4.6 个百分点；此外，下半年专项债新规出台到政策效应显现之间存在时滞，也是近期基建投资弱于预期的主要原因。10 月房地产投资同比增速为8.8%，较上月回落1.7 个百分点，整体保持稳定；当前房企“低库存、高周转”

    　　模式带动施工面积走高，是支撑房地产投资保持较强韧性的重要原因；10 月制造业投资增速小幅反弹，但在企业盈利承压、市场信心不稳背景下，当前明显偏低的投资增速能否持续回升尚待观察。

    　　展望未来，11 月初MLF 利率小幅下行，11 月13 日国务院常务会议再度出台支持基建投资政策，显示货币、财政政策正在加大逆周期调节力度。我们判断，下一步监管层将在强化政策落地方面出台具体的激励和监督措施，企业减税降费、融资成本降低，以及基建提速等政策效果将进一步体现。此外，数据显示当前房市、车市均现回升势头。综合以上判断，四季度经济增速有望企稳，破“6”的概率不大。