宏观大类日报：央行下调OMO利率 政策受限担忧短期扫除

摘要：

    1. 四年来首次，央行下调7 天逆回购中标利率。周一，中国人民银行开展了1800 亿元逆回购操作，中标利率2.50%，为逾四年来首次下调，此前为2.55%。尽管此前央行下调过MLF 利率，但此次对于OMO 利率的下调仍超出市场预期。因为是此前MLF期限较长主要针对引导实体融资利率下行，而OMO 作为当前利率走廊体系的“底”，偏短期也相对针对银行短端成本，央行通过这样的长短结合基本缓解短期市场对于通胀限制政策的担忧。此外，上周六三季度《货币政策执行报告》展现出来的方向是“稳货币”，全文六处提到防止“通胀预期发散”，也就意味着后续总量型货币政策空间受限，但结构型政策空间仍存，后续政策将更多通过财政政策发挥稳增长的效果，专项债额度是否提前下发值得关注。

    2. 商务部：中国10 月FDI 为692 亿元，同比增长7.4%；1-10 月FDI 为7524.1 亿元，同比增长6.6%。商务部：我国没有出现大规模外资撤离的情况；大多数的外商投资企业仍然将我国国内市场作为目标市场，仍然十分看好在我国的投资，有较强的投资信心。商务部外资司司长宗长青表示，下一步，商务部一方面将会同有关部门对已经出台的鼓励外商投向中西部的措施加大宣传力度，并指导中西部地区做好贯彻落实。

    3. 银保监会发布《中国银保监会办公厅关于部分银行小微企业金融支持政策不落实典型案例的通报》，对违规向小微企业借款客户搭售人身险产品、违规将押品评估费转嫁给小微企业借款客户承担等典型案例进行了通报。同时明确了监管要求：一是充分认识做好小微企业金融服务的重要性。二是坚决纠正小微企业金融服务中的违法违规行为。三是继续有效提升小微企业金融服务水平。四是加强监管检查和督促。

    4. 国务院领导人主持召开南水北调后续工程工作会议，研究部署后续工程和水利建设等工作。领导人强调，当前扩大有效投资要把水利工程及配套设施建设作为突出重点，要抓紧启动和开工一批成熟的重大水利工程及管网、治污设施等配套建设，促进项目早建成早见效。

    宏观大类：

    政府两次下调政策工具利率，通过MLF 和OMO 下调利率，同时在长端和短端引导利率走低，一扫短期市场对于通胀上升限制货币政策的担忧。从情绪看，政府再度显现稳增长的力度和政策空间，缓解对于通胀上升的担忧，将支撑后续市场市场情绪改善。从经济看，政府促进水利工程建设工作，专项债额度提前下发可期，同时通过保监会抓部分银行小微企业金融支持政策不落实典型，再度疏通货币政策的传导渠道，为稳增长保驾护航。综上所述，结合上周地产销售好转，我们认为政府逆周期调节的力度仍维持，扭转此前受限预期，有利于经济企稳，国内工业品和权益市场受益，基于此我们调换中美股指的强弱预期，以及工业品和农产品短期的强弱看法。

    策略：A 股>美股，工业品>农产品，债券/黄金低配风险点：贸易摩擦风险，中美央行加息