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非银金融行业周观点:资本市场改革步履不歇 关注后市表现

类型:行业研究  机构:万联证券股份有限公司   研究员:缴文超/张译从/喻刚  日期:2019-11-19
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行情回顾:非银板块下跌,保险板块表现稍好。上周非银板块下跌2.78%,保险板块(-1.94%)表现稍好,券商板块(-3.55%)和多元板块(-3.99%)表现较差。多元个股方面,鲁信创投(-15.25%)、香溢融通(-8.94%)和民生控股(-8.35%)跌幅较大;保险股方面,中国人寿(-0.69%)表现稍好;券商股太平洋(-8.16%)、国海证券(-7.41%)和财通证券(-6.01%)表现较差。

    证券行业:成交额环比下降同比涨幅略降,两融余额略降。上周股基日均成交4,286.56 亿元,环比下降-14.85%。年初至今股基日均成交额5,594.14 亿元,同比上升32.91%。截至11 月18 日,融资融券余额9669.41 亿元,其中融资余额9535.28 亿元,融券余额134.13 亿元,11 月份买入额/偿还额为100%。

    保险行业:前9 月保费同比增速略降,财险增速有所反弹,健康险维持高增长。1-9 月行业原保费收入34520 亿元,较去年同期上升12.58%。(前值13.04%),行业保费增速有企稳迹象。9 月财险增速有所反弹,健康险依旧保持高增长,单月增速达到24.6%,负债端表现仍然稳健。

    多元金融:地产信托严监管,转型压力依旧。64 号文强调房地产信托严监管,而近期多家信托公司也收到监管窗口指导,要求控制通道业务规模。2019Q1 事务管理类信托占资产余额比重仍有56%,显示行业主动管理转型空间较大,部分信托公司的展业将在短期受到较大制约。

    投资建议:1、证券板块,上周金融经济数据不及预期拖累资本市场表现,券商板块也有所回调,周末包括H 股全流通、期货交易所管理办法等多项政策落地,资本市场改革仍然蹄疾步稳,考虑2018 年下半年利润低基数影响,中性假设下预计全年证券行业将依旧较高业绩增速,目前估值回落至1.6xPB,配置价值有所提升,我们维持证券行业“强于大市”投资评级。监管层扶优限劣意图依旧,证券行业的马太效应预计将增强,个股上仍然建议重点关注龙头,以及低估值大型综合券商。此外还建议关注评级提升、低基数、低估值的中小券商。2、保险板块,上市险企PEV 整体估值合理,部分公司估值仍处于较低水平,受益于行业减税政策落地,上市险企高税负缓解,盈利能力明显提升,只要利率不出现超预期下行,保险股估值有望继续提升,维持保险行业“强于大市”评级,继续推荐低估值的纯寿险标的。3、多元金融板块,信托公司受地产信托监管趋严影响,新增项目投放规模显著下滑,板块估值继续承压,但转型领先、主动占优的龙头依旧有配置价值;创投公司中报业绩并无亮点,尽管仍有较高资金关注度,但在避险情绪升温的情况下建议谨慎看待;此外央行发布《金融科技(FinTech)发展规划(2019-2021 年)》,相关互联网金融标的或将有所表现。

    风险提示:外围摩擦超预期;宏观经济下行风险;利率超预期下行

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