宏观与资产配置早评

宏观经济与政策：

    1.事件：今日中国央行进行1800 亿元人民币7 天期逆回购操作，实现净投放1800 亿元。值得注意的是，操作利率下调5bps 至2.5%。这是继月初MLF 续作下调5bps 后再度降息。

    央行在周末公布的三季度货币政策执行报告表态偏鸽，对猪通胀的冲击持中性态度。随后当日的降息基本确立了货币边际放松的政策思路，逆周期调节态度鲜明，意义重大。OMO 利率的下行有助于降低政策目标利率（以DR007 为主），并同时降低对应的金融机构负债端利率，有助于实体融资成本的下降。

    一般而言货币政策的变化具有连续性，即目前国内大概率处于宽松的初始阶段。结合海外央行均已宽松的局面，而近期美、欧经济边际企稳的事实，全球共振的可能性较大。维持我们此前的未来数月宏观企稳的判断，中长期方向则待观察。

    股票市场：周一股指低开，随后OMO 净投放及操作利率下调消息刺激，A 股随后拉起，沪指全天+0.62%，创业板指+0.46%，IC03 基差有所缩小（-3.18）。盘面上金融、钢铁与石油等板块走强，风格明显偏价值。两市总成交环比有所放大至3642 亿元，北向资金净流出14.59 亿元，连续三日净流入。

    隔夜美股震荡，标普500 指数+。

    利率市场：逆回购利率调降大超债市预期，十年期期债主力合约全天+0.45%，短期限的2 年期利率期货主力合约+0.10%，现券收益率大幅走低。央行开展1800 亿元逆回购操作，无到期。

    资金利率平稳，拆借市场SHIBORO/N 收于2.707%（+1BP）。

    商品市场：工业品指数当日+0.44%，基本金属多数走强强势，隔夜黄金趋弱，伦敦金+外汇市场：美元指数%，美元兑离岸人民币汇价收于。

    政策利率调降对股指与期债均偏多，其效果类似于上一轮周期的调降存、贷款利率，但作用机制稍有不同，且下调幅度更加克制。货币政策方向明确后，宏观的交易逻辑随之而变。从财政积极条件下宏观复苏与否的交易转换成财政、货币政策发力，股指与期债短期均受到一定支撑。

    重要高频经济数据，六大电厂日均耗煤量合计59.12 万吨（环比-0.41），农业部口径下猪肉批发价格升至45.31 元/千克（环比-2.82），猪肉价格回落明显，鸡蛋批发价10.67 元/千克（环比-0.44）。