广汇汽车(600297)：携手国网布局新能源后市场 有望促进延伸业务发展

　　公司动态

    　　维持跑赢行业

    　　公司近况

    　　公司18 日发布公告称拟与国网电动汽车服务有限公司（下称“国网”）投资设立国网广汇公司，合资公司主要经营范围将包括4S店充电桩建设运营、充电桩配售及后续服务等。

    　　评论

    　　携手国网布局新能源后市场，有望促进延伸业务发展。公司18 日公告称，拟同国网投资设立合资公司，各出资9,000 万元，持股50%。我们认为此次合作，广汇与国网双方均能够提供有利资源，合资公司能够借助国网在电费方面的价格优势和质量优势，为消费者提供高性价比的充电服务。同时广汇776 家4S 店（截止6 月30 日）覆盖区域广，能够辐射周边大量有充电需求的车主，具有较强地缘优势。此次合作对广汇而言，除了提前布局新能源后市场服务外，我们预计充电桩服务将成为公司4S 店新的引流渠道，同时车联网大数据能够探索出更多客户需求，支持公司后市场业务的进一步发展。

    　　有望通过控制资本性支出和调整业务应对资金面压力。公司上周已公告称拟赎回高级永续证券，解除了前期市场对公司流动性担忧，但后续公司仍然有赎回或替换到期债务的较大资金需求，我们认为公司有望通过控制资本性支出计划和调整业务，如减少并购和控制融资租赁规模等方式，应对资金面偏紧及融资成本偏高的压力，改善现金流状况。

    　　终端销量持续向好，厂家返利或将改善毛利率。公司10 月与11月前两周销量均取得了同比增长，终端销量复苏趋势向好。包括宝马和多个中高端品牌在内的整车厂已经宣布4 季度对经销商进行补贴，且经过厂家与经销商的积极调整，捷豹路虎品牌盈利情况改善明显，我们预计四季度公司整体新车销量和毛利率均会继续环比提升。

    　　估值建议

    　　公司目前股价对应8.6 倍/7.7 倍2019e/2020e P/E，我们维持公司跑赢行业评级，公司目前处于历史估值低位，目前车市复苏预期较强，我们看好公司随着零售销量复苏迎来估值回升，暂时维持公司目标价4.5 元，对应11.5 倍/10.2 倍 2019e/2020e P/E，距最新收盘价33.5%上行空间。

    　　风险

    　　现金流改善低于预期，融资成本高于预期。