中航光电(002179)事件点评：股权激励谋长远 军工白马再出发

事件：公司发布A股限制性股票激励计划（第二期）（草案），拟向公司部分董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员及子公司高级管理人员和核心骨干共1215 人授予3,206.5 万股股票，约占目前公司总股本的2.9963%，授予价格为23.43 元/股。

    激励对象范围扩大，利好公司长远发展。本次公布的第二期股权激励计划（草案）拟授予的激励对象共计1215 人，基本覆盖公司中层以上管理人员及核心骨干，比第一期股权激励计划授予的266 人大幅增多。我们认为，扩大激励对象范围能够使更多人与公司利益绑定在一起，有助于充分调动管理层和骨干员工的积极性，利好公司长远发展。

    解锁条件更加严格，业绩考核彰显信心。本次公布的第二期股权激励计划（草案）的解锁条件为：可解锁日前一财务年度净资产收益率不低于13.60%，且不低于对标企业75 分位值；可解锁日前一财务年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较2018 年度复合增长率均不低于10.00%，且不低于对标企业75 分位值；可解锁日前一财务年度EVA 指标完成情况达到中航工业集团下达的考核目标，且△EVA大于0。

    本期股权激励计划（草案）选取了与中航光电主营业务相关的21家上市公司作为同行业对标企业，其中包括泰科、安费诺等国际连接器龙头企业。我们认为，第二期股权激励计划的解锁条件比第一期更加严格，彰显了公司对未来业绩增长的信心。中航光电作为国内军用连接器的龙头企业，未来将充分受益于国防信息化建设的加速推进，5G 通信、新能源车、轨道交通等高景气行业有望驱动民品业务持续增长，液冷、高速背板等新领域布局将打造更多的盈利增长点。

    盈利预测与投资评级：预计公司2019-2021 年的净利润为12.10亿元、14.31 亿元、16.51 亿元，EPS 为1.18 元、1.39 元、1.61 元，对应PE 为35 倍、29 倍、25 倍，维持“买入”评级

    风险提示：军品订单不及预期；5G 建设进度不及预期；新能源车行业景气度下降