股市流动性观察：资金供需矛盾加剧 估值下调继续承压

　　核心结论

    　　市场判断

    　　上周A股市场资金供需矛盾加剧，资金净供给有所下降。截至上周五，资金供给净额为-204.51亿元，环比减少80.96亿元。一方面，股票供给规模环比大幅增加175.65亿元；另一方面，资金供给规模环比仅增加94.69亿元。

    　　值得关注的是，上周末央行发布三季度货币政策执行报告，提出了“加大逆周期调节力度”，叠加近期MLF、逆回购利率等下调，预计短期流动性压力有望边际缓和。

    　　市场情绪

    　　上周全A主要指数普遍下跌，调整幅度超出预期。同时，腾落指数、沽空比率、换手率与成交量等中、短期指标显示市场情绪持续低迷，做多动力未能回升。长期情绪指标来看，个人投资者增速放缓，且限售解禁规模高企带来较大减持压力，叠加国内10月经济数据普遍低于市场预期，四季度市场信心受挫，静待估值中枢完成下调。

    　　行业资金供求解析

    　　上周内资主要净买入家用电器、医药生物和食品饮料行业，外资则大量净卖出相关板块，二者出现一定分歧。此外，上周陆股通净流入资金17.91 亿元，环比大幅减少90%。从中期度来看， MSCI月底扩容或带来被动ETF增配机会，届时，金融、食品饮料及医药生物等行业估值或有望上修。期间，需要警惕的为：净流出较高的行业，包括非银金融、有色金属等。此外，Q4尚有约4800亿元左右的解禁规模，后续仍需要警惕：交通运输、银行、非银金融等行业大规模解禁带来的资金面压力。

    　　个股资金面监测

    　　上周资金主要流入海康威视、中国国旅、三安光电、五粮液和立讯精密，主要流出中国平安、恒瑞医药、隆基股份、洋河股份和三一重工。此外，Q4需要警惕个股流动性风险，其中包括解禁规模较高的上海银行、韵达股份等，以及拟减持规模较高的汇顶科技、歌尔股份等。

    　　风险提示：股票供给规模增速过快，国内经济及货币政策持续低预期。