新泉股份(603179)动态点评：乘用车迈入复苏周期 内饰龙头再启航
行业周期向上，客户结构优良 中汽协日前披露的数据显示，乘用车10 月销量降幅为5.8%，环比9 月缩小0.5pct，1-10 月累计降幅收窄至11%，部分龙头车企如吉利已实现单月批发转正。我们认为，乘用车行业当前正迈入温和复苏周期，预计2019 年零售销量增速-3%到-5%，批发销量增速-8%-10%，2020 年零售销量增速约0 到+5%，批售增速达到+5%或更高。新泉股份作为国内自主品牌的内饰配套龙头，2018年前三大客户分别为吉利、上汽和奇瑞，合计收入占比超64%，预计公司将成为2019Q3-2020Q4 乘用车批零复苏通道上的高弹性品种。
季度收入触底，利润有序修复 公司此前发布的三季报显示，Q3 单季度收入为6.97 亿（-11%），归母净利润为0.38 亿（-50%）。考虑到下游客户吉利&上汽的加库进度以及奇瑞&捷达的放量节奏，公司收入端或已在Q2-Q3 触底，未来随着逐季度的收入增长，同时产能利用率上升提振毛利率，公司的单季度利润将有序修复。
成长空间打开，合资突破有望 公司过去5 年的内饰配套集中于自主品牌，老客户当前在手订单饱满。从边际角度看，公司未来有望以大众集团为支点，全面突破合资新客户配套壁垒。我们看好公司的客户结构重塑后，迅速打开长期的成长空间，预计2020-2022 年公司净利润复合增速超过30%，目前的21 倍静态pe 估值尚有提升余地。
盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级 预计公司2019/2020/2021 年EPS 为0.84/1.14/1.58 元，对应当前股价PE 分别为21/15/11 倍，首次覆盖给予买入评级。
风险提示：乘用车行业复苏程度低于预期；新车型匹配进度慢于预期
- 闁荤姷灏ㄩ幏锟�婵犵數鍋犵亸顏呮叏閵堝鑸归柛銉厛濡插綊鏌ｉ弮鍫熸暠闁诡垽鎷�(002557)2021婵°倗濮烽崑娑㈡偤閵婏附鍙忛柕鍫濐槸缁€鍡涙煕閳╁啞缂氶柍褜鍏涚划娆撳极瀹ュ拋娼╅柤绋垮悁缁垰鈹戦鐐殌闁稿﹨妫勯湁闁糕剝绋戝Ч鏌ユ煛瀹ュ啫鍔楅柛瀣尰閹峰懘鎼归崷顓熲挄闂備浇袙閸嬫捇鏌曟径妯间粓闁哄啫鐗嗙壕濠氭煥閻曞倹瀚� 2022-04-12
- 闁荤姷灏ㄩ幏锟�闂傚倸鍊稿ú鈺冧焊椤忓牆绠氶柍褜鍓熼幃閿嬫媴閸涘﹤娅ｅ銈忓瘜閸撴瑩锝炲Δ鍛＜婵﹩鍓氶崐锝夋⒑閸忚偐銈存俊鎻掑濡叉劖瀵肩€涙ê浜遍悷婊勬閹敻顢欓崜褏鐣堕梺璺ㄥ櫐閹凤拷(603908)闂備焦瀵х粙鎺撶┍濞差亗鈧線骞嬮悙纰樻灃濠殿喗锚婢у酣鎮滈敃鈧…璺ㄦ媼鐟欏嫬顏�2021婵°倗濮烽崑鐔烘崲濠靛牏绠旈柣鏃囨绾惧ジ鏌嶉崫鍕櫧鐟滈偊鍨伴…鑳槾闁稿鍊濆鎶芥晸閿燂拷 2022-04-12
- 闁荤姷灏ㄩ幏锟�闂備浇宕甸崰鎾诲磻閻樿櫕鍙忛柛妤冨剱閸ゆ鏌ㄩ悤鍌涘(603893)闂備焦瀵х粙鎺楁儗椤旂瓔娈介柛銉墮娴肩姴霉閿濆懏璐＄紒鐘冲浮閺屻倝鎮ч崼鐕傜创IOT 闂備胶鎳撻悘姘跺箲閸ヮ剙鐒垫い鎺戝€稿暩闂佽桨鐒﹂幑鍥嵁閳ь剙霉閿濆妫戠紒澶庡亹缁辨帡顢涢妶鍡楊伓 2022-04-12
- 闁荤姷灏ㄩ幏锟�濠电偞鍨堕幖鈺呭储閽樺鑰挎繝濠傚婵粍銇勯弽銊ф噭妞ゆ劧鎷�(688083)闂備焦瀵х粙鎺楁嚌閻愵剚娅犻柣妯款嚙閻ょ偓銇勯弽銊︾殤闁伙綆鍙冨濠氬礃閹稿骸顏� 濠电偛鐡ㄧ划宀勫箹椤愶箑绠熼柟鎯版缁犮儵鏌嶆潪鎷屽厡闁绘劧鎷� 濠电偞鍨堕幖鈺呭储妤ｅ啯鍋傛い鎾卞灩鐎氬鏌ｉ弬鍨暢闁荤喎婀辩槐鎾存媴閸欏鐝曟繝銏ｎ潐閻熲晛鐣烽姀銈嗘櫢闁跨噦鎷� 2022-04-12
- 闁荤姷灏ㄩ幏锟�闂備礁鎲￠〃鍡樼┍閾忓湱绱﹀┑鍌溓瑰Λ姗€鏌ｅΔ鈧悧濠勭礊閿燂拷(605376)闂備焦瀵х粙鎺戠暆閹间礁鐤炬い鎺戝€搁崹婵嗩熆鐠轰警妯€闁绘稒鎹囬弻銈団偓鍦Т琚氶柣搴＄仛濮婅崵妲愰幒妤婃晣闁绘垵妫欏鏃堟⒒閸屾浜鹃梺璺ㄥ櫐閹凤拷 闂備礁鎼崐鍧椼€傞敂绛嬫闁搞儺鍓欐导鐘裁归敐鍥ㄦ珪婵″弶鍨甸湁闁绘ɑ妞垮Λ鎴︽嚕濞嗘劖鍙忔繝闈涘閸旀粓鎮介婵愭綈婵炵厧顭烽弫鎾绘晸閿燂拷 2022-04-12
- 闁荤姷灏ㄩ幏锟�闂佽娴烽幊鎾舵崲閹邦厾顩查柡鍥╁Х閻捇鏌熺€电ǹ浠滈摶锟�(688711)濠碘槅鍋撶徊楣冩偋濡ゅ拋鏁冮柤娴嬫櫆閸熸椽鏌涢埄鍐噭缁惧彞鍗抽弻銊モ槈濞嗘埈鏆￠柣搴＄仛濮婅崵妲愰幒妤婃晣闁绘劘灏欏畝娑㈡⒑閸涘﹥鈷愮紒瀣浮瀵粯绻濋崶銊ユ畱闂佸吋浜介崕鎶芥偉閸楃倣娑㈠级閹稿寒妫為梺缁樻惈閹凤拷 濠电偞鍨堕幐璇差潩閵娾晛浼犳俊銈呭暊閸嬫捇宕烽鐐版埛濡ょ姷鍋涘ú鈺冪不濞戙埄鏁冮柨鏃傛嚀娴滈箖鏌ｉ弬娆炬疇闁哄顭峰濠氬焵椤掑嫭鏅搁柨鐕傛嫹 2022-04-12
