医药周报2019第44期：三明模式全国推广 关注医保谈判结果

上周申万医药生物指数报收8,046.42 点，累计下跌0.84%，涨跌幅排在行业第3 位，跑赢沪深300 指数1.57 个百分点。上周，国家卫健委官网发布《国务院深化医药卫生体制改革领导小组关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》，在总结三明市深化医改经验基础上提出24 条深化医改重点任务。药品集采方面，2019 年12 月底前全面执行25 种集采药品的采购和使用政策， 2020 年扩大国家集采品种范围，2020 年9 月底前综合医改试点省份要率先探索对未纳入国家集采的药品开展带量、带预算采购，国家集采+地方集采双管齐下，更多品种将进入集采名单，药品仍面临较大降价压力，尤其是多厂家生产品种；耗材集采方面，2020 年9 月底前综合医改试点省份要率先探索高值耗材按类别集采，政策趋向稳健，预计短期内不会在国家层面启动耗材集采，而是以地方探索为主，后续随着耗材统一编码的落地实施，耗材集采品种有望进一步扩大。医疗价格调整方面，2020-2022 年各地要每年进行调价评估，及时调整医疗服务价格，加大动态调整力度，医疗服务收入占医院收入比重将逐渐提高。支付方式方面，推进以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式改革，医保支付思路由此前的按项目付费向“打包付费”、“预付制”转变，医保控费手段趋于多元化，控费力度逐步加大，支付端的变革将对药品降价、高值耗材降价、分级诊疗等各个方面将产生全面推动作用。整合型医疗卫生服务体系构建方面，加强慢性病分级分类管理、乡村医生队伍建设、中医医疗服务体系建设，2020 年综合医改试点省份要开展紧密型医疗集团和县域医疗共同体试点，持续推进分级诊疗，通过构建整合型医疗卫生服务体系，实现体系内人、财、物、信息和技术等医疗资源的有效整合，从而合理配置医疗资源，真正发挥基层首诊作用，避免医疗资源浪费。《通知》中重点任务涉及医药、医疗、医保等多方面，通过明确具体时间表，预期各项政策将加速落地，医改整体提速，医药行业整合升级速度也将加快，政策整体控费降价、鼓励创新、加强监管的趋势不变，建议关注政策受益下行业高景气主线，如创新药及产业链、医疗服务、原料药、优质医疗器械等。

    11 月14 日，FDA 宣布加速批准百济神州自主开发的小分子BTK 抑制剂泽布替尼上市，用于既往接受过至少一项疗法的成年套细胞淋巴瘤（MCL）患者。泽布替尼为首个被FDA 批准的中国本土企业自主研发的创新药，获批具有里程碑意义。政策利好下，中国创新药行业进程加速明显，创新产业链维持高景气，建议持续关注。

    新一轮医保谈判已于上周结束，我们建议关注近期即将发布的医保谈判药品目录，沿三条主线布局有业绩支撑、估值合理的优质标的，一是政策受益下行业高景气主线，如创新药及产业链、医疗服务、优质医疗器械等，重点推荐海普瑞（002399）、华北制药（600812）、康弘药业（002773）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）、海正药业（600267）、金域医学（603882）、凯普生物（300639）等；二是政策免疫下行业持续景气主线，如疫苗、血制品、可选消费等，重点推荐正海生物（300653）、康泰生物（300601）、博雅生物（300294）、华兰生物(002007)、天坛生物(600161)等；三是业绩表现良好+估值修复主线，如医药流通、专业化原辅料等，重点推荐九州通（600998）、美诺华（603538）、山河药辅（300452）、山东药玻（600529）等。

    市场回顾：截止2019 年11 月17 日,上证综指报收2,891.34 点,单周（2019年11 月10 日至2019 年11 月17 日）累计下跌2.46%,中小板指数累计下跌1.77%,创业板指数累计下跌2.13%。申万一级行业中，仅食品饮料和电子实现上涨，其余26 个行业均下跌，其中家用电器、休闲服务和农林牧渔跌幅靠前，分别下跌5.54%、5.43%和4.95%。申万医药生物指数报收8,046.42 点，累计下跌0.84%，涨跌幅排在行业第3 位，跑赢沪深300 指数1.57 个百分点。申万一级医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为34.34 倍，较上周略有下降，仍低于2009 年以来的均值37.16倍。申万一级医药生物行业相对于沪深300 的11.61 倍PE 的估值溢价率为195.73%，与上周相比上升4.57 个百分点，比2009 年以来的均值202.91%低7.18 百分点，仍位于历史相对低位水平。

    行业动态：（1）国家卫健委官网发布《国务院深化医药卫生体制改革领导小组关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》；（2）FDA 加速批准百济神州自主开发的小分子BTK 抑制剂泽布替尼上市。

    公司公告：【理邦仪器】取得国家药监局颁发的《医疗器械注册证》，产品名称：病人监护仪；【凯利泰】获得国家药监局颁发的III 类《医疗器械注册证》，产品名称：直型金属接骨板（非锁定）。

    重点推荐标的：海普瑞（002399）、九州通（600998）、金域医学（603882）、昭衍新药（603127）、康弘药业（002773）、正海生物（300653）、美诺华（603538）、凯普生物（300639）。

    风险提示：政策风险、市场估值风险，研发失败风险、药品质量等突发事件风险。