仙琚制药(002332)首次覆盖报告：长期专注于甾体领域 推进制剂研发工作

本报告导读：

    公司长期专注于甾体原料药和制剂领域，推进制剂研发工作。首次覆盖，给予谨慎增持评级。

    投资要点：

    首次覆盖，给予谨慎增持评级。预计公司2019-2021 年EPS 为0.45/0.56/0.68 元，参考可比公司估值，给予目标价11.2 元，对应2020 年PE 20X，首次覆盖，给予谨慎增持评级。

    专科制剂稳健增长，推进研发工作。2019 年上半年公司制剂自营产品销售收入8.92 亿元，同比增长10%；其中妇科计生类、麻醉肌松类、呼吸类、皮肤科收入分别为2.6、2.3、1.15、0.67 亿元，分别同比增长8%、18%、58%、31%。普药制剂产品销售收入1.7 亿元，同比减少6%，主要系黄体酮注射液、地米片等产品去库存影响。公司已开展一致性评价品种15 个，已有罗库溴铵注射液、非那雄胺片、米索前列醇片等三个品种获得CDE 受理，进入审评阶段。一类新药奥美克松钠正在进行IIb 第一阶段研究，苯磺顺阿曲库铵、注射用苯磺顺阿曲库铵、黄体酮等37 只产品获得再注册批件。

    长期专注于甾体原料药和制剂领域。公司长期专注于甾体领域，甾体药物对机体起着重要的调节作用，公司产品主要包括皮质激素类药物（含原料药及制剂）、性激素类药物（妇科及计生用药）、麻醉与肌松类药物等。原料药产品齐全，目前已与国内100 多家主要的甾体药物制剂生产企业及美国、印度、英国等30 多个国家的40 多家原料药加工企业、制剂生产厂家和贸易商建立业务联系。2019 年上半年原料药及中间体销售收入9.18 亿元，其中主要甾体激素类原料药销售收入4.98 亿元。

    催化剂：甾体原料药品种提价、制剂研发取得重要进展。

    风险提示：制剂销售情况不及预期、原料药价格下降幅度超预期。