华润双鹤(600062)首次覆盖报告：三大业务平台稳步推进

本报告导读：

    公司积极推进慢病业务、专科业务和输液业务三大平台，多角度提升业务能力。

    投资要点：

    首次覆盖给予公司谨慎增持评级。预计公司2019-2021 年EPS 为1.02/1.12/1.23 元，参考行业同类公司2020 年PE13X，给予目标价14.00 元，首次覆盖给予谨慎增持评级。

    三大业务平台稳步推进。公司作为华润集团医药板块化学药平台支柱企业，已搭建慢病业务、专科业务和输液业务三大业务平台，在慢病方向公司聚焦降压、降糖、降脂领域，逐步形成降压零号、糖适平等为代表的慢病药物产品群，2019H1 慢病业务收入同比增长16%；专科业务作为公司中长期发展的重要引擎，承接“1+1+6”的战略要求，重点发展心脑血管、儿科、肾病、精神/神经、麻醉镇痛、呼吸六大领域，2019 年H1 专科业务收入同比增长达到87%，其中儿科用药领域增幅达到16%，肾科用药领域同比增长29%；输液业务方面公司拥有包括基础输液、治疗性输液和营养性输液等多品类输液产品，通过不断升级输液技术与包材形式带动产品线优化，2019 年H1 输液业务收入同比增长4%，其中BFS 收入同比增长66%，直软输液收入同比增长20%。

    一致性评价积极落地，并购整合增添动力。公司积极加快仿制药一致性评价工作，在研项目88 个，其中审评中项目13 个。公司围绕“1+1+6”核心领域，持续滚动拓展并购标的，寻找与战略领域匹配的优质企业。

    公司已全面启动产品发展战略梳理，明确公司逐步向创新驱动型企业转变的路径和举措。

    催化剂：BD 或并购引入优质品种和项目、重要品种完成一致性评价

    风险提示：存量大品种带量采购可能在未来集采有不中标风险