贵州百灵(002424)首次覆盖报告：苗药一体化项目持续推进

　　首次覆盖给予公司中性评级。预计公司2019-2021 年EPS 为0.32/0.33/0.35 元， 参考行业同类公司2020 年PE28X，给予目标价9.32 元，首次覆盖给予中性评级。

    传统苗药业务收入稳步增长。公司是一家集苗药研发、生产、销售于一体的医药上市公司，以实施“科技苗药、文化苗药、生态苗药”为抓手，2019 年H1 核心产品银丹心脑通软胶囊实现销售收入3.56 亿元，较2018 年同期增长36.41%，以小儿柴桂退热颗粒、双羊喉痹通颗粒、消咳颗粒为代表的颗粒剂产品，2019 年上半年销售收入3.22亿元，较去年同期增长29.32%。公司整体中成药2019 年H1 销售收入12.08 亿元，同比小幅增长4.30%。

    苗医药一体化项目持续推进。糖宁通络是公司研发的用于生津止渴、活血通络、清热泻火的重要品种。公司通过设立贵阳和长沙两家中医糖尿病医院，积极开拓以糖宁通络为核心竞争力的苗医药一体化项目，糖宁通络项目已获得301 医院军队医疗制剂临床批件，同时公司与内蒙古中医医院、广西中医药大学附属瑞康医院、广东省中医院、北京广安门医院等国内知名中医三甲医院开展了关于糖宁通络项目的合作，均已经入审评阶段。如未来项目研发进展顺利，可增强公司在医药行业的竞争力，为实现公司发展战略和可持续发展奠定基础

    催化剂：糖宁通络项目研发获得重大进展。

    风险提示：公司部分中药核心品种进入重点监控目录。