宏观经济日报

　　5 年期LPR 首次下调至5BP。本月5 年期LPR 首次下行，主要目标在于引导企业中长期信贷融资成本下降，但绝非房贷政策放松的政策信号，但是仍然利好房地产市场。

    　　融资太紧的可能性不大。主要体现了央行促进实体融资成本下行的努和宽信用的意图。易纲行长在昨日金融机构货币信贷形势分析座谈会上强调：“要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用，推动金融机构转变贷款定价惯性思维，真正参考贷款市场报价利率定价，促进实际贷款利率下行。

    　　今年1-10 月，房地产投资累计增速10.3%，全年投资增速大概率将超过2018 年的9.5%，连续第四年上升，地产投资的韧性再度让人感到震惊。今年地产投资的显著特点是，建安投资增速转正，而以土地购置费用为主的其他费用增速逐步回落，两股力量共同支撑地产投资增速维持在10%以上。2020 年，地产周期的韧性料将对中国经济带来两重积极影响。从投资引擎来看，土地购置费并不计入GDP 核算中的固定资本形成，建安投资才是房地产投资对GDP 增长的核心贡献项。因此，2020 年，在建安投资趋稳的情况下，土地购置费引导的房地产投资下行对中国经济的真实拖累料将有限。并且融资环境较今年进一步收紧的概率也不大，因此也有拿地的动力。房屋竣工增速从今年6 月的低点-12.7%，回升到10 月的-5.5%，商品房竣工周期已经启动。由于新开工和竣工的增速分化时间长达2 年1 个季度，竣工周期将有持续性，这意味着至少在明年上半年，建安投资都会有支撑。

    　　近期央行通过引导LPR 报价下降5BP，同时在银间市场资金投放较前期有所增加，体现了进一步“稳增长”“降成本”的政策意图。

    　　但是受当前食品价格上涨带来的CPI 上行压力影响，预计央行货币政策进一步宽松的空间依然有限，后续预期央行将会进一步加大定向性的政策调节措施的力度。