高能环境(603588)：参股公司玉禾田IPO申请获得审核通过

　　事件：2019 年11 月22 日高能环境发布公告，公司收到参股的玉禾田环境发展集团股份有限公司通知，玉禾田A 股首次公开发行股票申请于2019 年11 月21 日经中国证券监督管理委员会第十八届发行审核委员会2019 年第183 次工作会议审核，获得审核通过。

    　　点评：

    参股公司玉禾田上市获得审核通过。根据公司2015 年12 月31 日公告，高能环境收购深圳市鑫卓泰投资管理有限公司100%股权，涉及的交易金额为人民币16,956 万元，深圳鑫卓泰持有玉禾田2,000 万股。截至目前，高能环境通过全资子公司深圳鑫卓泰间接持有玉禾田2,000 万股股份，占其发行前总股本的19.27%，该部分股份自玉禾田股票上市之日起12 个月内不得转让。玉禾田披露的招股说明书申报稿显示，玉合田拟在创业板公开发行新股数量不超过 3,460.00 万股，拟募集资金10.77 亿元，分别用于环卫服务运营中心建设项目、智慧环卫建设项目、补充流动资金项目。玉禾田2018 年归属于发行人净利润18,242.99 万元，以公司发行后总股本13840 计算，基本每股收益为1.32 元。万得数据显示，招股说明书披露的可比公司启迪环境（000826.SZ）、龙马环卫（603686.SH）、新安洁（831370.OC），其最新市盈率（TTM）分别为51.8、17.9、21.6 倍。玉禾田上市价格经询价而定，假设发行后玉禾田市盈率为20 倍，则高能环境对应的股份市值为5.28 亿元，与投资成本比获利数倍。

    收购危废子公司股权事项收到交易所问询函。2019 年10 月30 日高能环境发布公告，正在筹划以发行股份及支付现金的方式收购公司的控股子公司阳新鹏富40%的股权、靖远宏达49.02%的股权。2019 年11 月18 日公司公告，收到上交所对于该事项的问询函，要求高能环境就标的公司管理层留任、股权质押、环境罚单、委托持股、业绩波动、关联交易、税收优惠、内部控制、产权证书、安全风险等问题在5 个交易日内进行补充披露。

    经营活动现金流持续改善。18 年公司经营现金流量净额达到3.22 亿元，较17 年增长217%。19 年上半年，公司经营性现金流净额1.32 亿元，较18 年同期增长116%。其中，19 年二季度经营性现金流0.74 亿元，环比一季度增长26.6%。公司经营活动现金流改善的原因，主要是由于加大应收账款催收力度，工程项目回款良好。

    盈利预测及评级：按照最新股本，我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.64 元、0.86 元、1.12 元，根据2019-11-21 收盘价计算，对应PE 分别为14 倍、11 倍、8 倍，维持“增持”评级。

    风险因素：收购事项审批风险；玉禾田上市价格波动风险；行业竞争加剧；新订单获得、在建项目投产不达预期。