圣农发展(002299)：激励机制完善 行业龙头稳增可期

　　事件

    　　2019 年11 月21 日，公司发布《福建圣农发展股份有限公司2019 年限制性股票激励计划（草案）》，本激励计划经公司股东大会审议通过后方可实施。

    　　我们的分析和判断

    　　限制性股票激励计划推出，激励机制进一步完善公司此次激励计划拟授予的限制性股票数量为546.21 万股，占公告时公司股本总额的0.441%。其中，首次授予491.59 万股，预留54.62 万股。首次授予限制性股票的授予价格为每股13.57元。激励对象总为公司及其下属子公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员共235 人。

    　　此次激励计划首次授予的限制性股票的解除限售考核年度为2019-2022 年四个会计年度，考核目标均以2016-2018 年三年营业收入平均值100.15 亿元为基数，2019-2022 年营业收入增长率分别不低于25%、31%、38%、45%，对应2019-2022 年营收分别不低于125.19、131.20、138.21、145.22 亿元。此次股权激励将进一步健全公司的激励约束机制，充分调动核心人员的积极性，推动公司业绩的稳健增长。

    　　行业高景气，公司业绩大幅增长

    　　2019 年1-10 月，受鸡肉供给紧张和需求替代影响，行业景气度持续攀升，肉鸡及鸡产品价格持续攀升并较长时间保持高位。根据博亚和讯数据，2019Q1-3 白羽肉毛鸡价格9.53 元/kg，同比增长18.24%，鸡产品综合价格11.94 元/kg，同比增长20.36%。公司凭借一体化全产业链的优势，2019Q1-3 实现归属母净利润为27.05 亿元，同比高增248.33%。10 月公司销售鸡肉8.13万吨，同比减少0.82%，实现收入11.69 亿元，同比增长28.15%。

    　　11 月鸡价有所回调但仍处高位，后期仍将高位运行

    根据博亚和讯数据，毛鸡价格在10 月达到13.12 元/kg 的高点后，在11 月第二周回落至9.91 元/kg，鸡产品综合价格亦从17.30 元/kg 的高点回落至14.00 元/kg。回落主要原因一方面是由于猪价突破40 元/kg 后消费大幅下滑使得猪价下跌，鸡价亦跟随回调；另一方面是由于贸易商对高价鸡肉采购数量减少使得对鸡肉的需求阶段性下降。

    　　展望后市，我们认为，鸡价短期有所回调，但受春节前需求提升影响，价格仍有修复空间；同时，生猪供给短缺短期难以快速改善，虽然能繁母猪存栏环比止跌回升，但生猪供给恢复仍需时日，鸡肉作为国内动物蛋白消费主要弥补品种，预计2020 年消费将保持较高水平。考虑国内对美国进口放开，进口鸡肉对供给有所弥补，预计2020 年鸡肉保持供需两旺态势。

    　　投资建议：

    　　我们预计2019-2020 年公司营业收入分别为143.03 亿元和160.42 亿元，同比增长分别为23.87%和12.16%；净利润分别为37.46 亿元和38.44 亿元，同比增长分别为148.82%和2.63%，对应的P/E 分别为8.2x 和8.0x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　鸡肉价格波动风险；原材料价格波动风险；发生疫病的风险。