A股策略周报：关注年底市场潜在异动

一周回顾：指数先扬后抑，周期相对跑赢，白马蓝筹回调。央行定调加强逆周期调节，上周初市场反弹明显，但后续几个交易日受中美经贸磋商不确定性提升等因素影响表现趋弱，上证综指周跌0.2%，创业板表现好于主板。行业和主题方面，前期涨幅落后、估值较低、基本面有改善迹象、可能受益于稳增长发力的周期性板块如钢铁、建材等行业涨幅居前；相关云游戏项目落地带动传媒板块表现亮眼；前期表现强势的医药生物、食品饮料、电子等板块获利回调。

    市场展望：关注年底市场异动，周期板块短期可能相对表现。在年初至今板块表现极度分化、仓位极度分化、估值极度分化、而政策力度可能逐步加大的情况下，关注年底市场潜在的异动。一方面，我们在上周的《增长压力亟待政策缓解》中强调近期中国经济下行压力依然较大，亟待政策发力进行应对，政策发力将有利于周期股短期相对表现。上周二央行召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会强调“坚持发展是第一要务”，我们认为可能是政策方向上相对明确的信号，未来稳增长政策力度可能会加大，关注11 月份的信贷/社融数据以及今年年底的中央经济工作会议信号。我们认为在这次信贷分析会信号可能表明，在应对物价高企与经济承压的平衡中，政策可能逐步向稳增长倾斜，并有望逐步改善目前投资者对政策偏谨慎的预期。从结构来看，稳增长政策信号的释放将有利于年初至今表现落后的周期、价值板块开始表现，短期这类板块可能会相对跑赢。另一方面，年初至今我们持续看好代表消费升级与产业升级趋势的消费、医药及科技等板块，截止目前涨幅大幅领先，投资者仓位偏高，且估值短线吸引力不强。临近年底，在不少机构年初至今超配这些板块取得较好收益的情况下，部分机构对这些获利了结、“保护战果”的可能性较大，而可能带来短期股价“异动”。近期几个交易日的市场走势初步印证我们的这一判断，我们认为短期这种趋势或仍将持续一段时间。近期需要关注的事件包括：1）关注政策方面的信号，包括11 月份的信贷、社融量及资金成本方面的变化，以及其他可能的政策信号；2）本周三MSCI 年内第三次提高A 股纳入比例生效。本次扩容将提高大盘股纳入比例从15%至20%，并将中盘股纳入比例一次性从0 至20%。本次调整可能为A 股带来增量资金（被动+主动）约350-400 亿美元，在执行日附近需要关注相关个股资金层面的影响。3）中美经贸磋商进展。目前中美双方正在围绕第一阶段协议的各自核心关切部分进行商讨，能否达成协议依然存在一定不确定性，需密切关注后续进展。4）资管新规过渡期即将在明年结束，近期银保监会下发《保险资产管理产品管理暂行办法（征求意见稿）》，规范保险资管业务发展及监管标准。需要关注合格投资者划定、非标投资比例等细项规定对保险资管产品影响。

    行业主题建议：关注结构机会，周期板块可能相对跑赢。1）关注前期表现落后、估值较低、仓位较低且受益于稳增长政策潜在程度较大的部分周期性板块，如地产、建材、钢铁、基建等；2）在消费板块中相对落后、估值低，但行业可能存在积极变化的汽车板块；3）中长线可继续逢低吸纳代表中国消费升级、产业升级方向的优质龙头。

    近期关注：1）11 月信贷数据；2）外资流向；3）中美贸易磋商；4）中央经济工作会议。