策略周报：初冬渐寒 谨慎提升

　　报告要点：

    　　核心策略：市场涨跌互现 风险偏好承压

    　　上周A 股市场涨跌不一，总体下行。主要指数中，上证红利指数领涨。市场格局方面，小盘股指数重新占优。行业方面，传统经济板块逆势上涨。总体看，在年底获利兑现期，市场防守意愿较强。

    　　1. 逆周期调节兑现，持续性有待观察。央行自11 月初以来先后下调中期借贷便利（MLF）利率、逆回购利率、国库现金定存利率、贷款市场定价利率（LPR），连续向市场释放流动性。此番连续降息传递了央行逆周期调节信号，在经济下行与结构性通胀矛盾中将优先选择稳增长，货币政策思路逐步清晰。降息链条始于政策利率，经货币市场、债券市场传导至贷款市场利率，降息完整线路得以展示。程度上来看，此次降息链一定程度受制于物价上行以及房住不炒基调，步伐不大，持续性亦待进一步观察。从市场反应来看，市场在周初经历上涨后周中出现比较明显的兑现行为，指数连续回调。

    　　2. 海外市场风险不减，风险偏好承压较大。近期国际市场关于贸易谈判的预期出现反复，近期贸易争端再次反复，短期内谈判进程再遇波折。从A 股市场来看，三季度以来市场对于贸易争端的长期性已有充分预期，利好或利空都难以引发风险偏好的大幅变化。因此从近日市场表现来看，沪深主要指数大多波动温和，受内部因素影响增加。但国际市场预期还是与国际贸易争端联系更为紧密，特朗普弹劾案件、香港问题均制约着市场风险偏好的提振。虽然国际经济基本面近期有所修复。但从全球经济环境看，涨跌互现的权益市场现状，及贸易争端的高不确定性对全球投资风险偏好形成较高压力。

    　　投资选择：防御性板块（金融等）+高景气度板块（科技与消费）。

    　　近期市场的投资机会，需结合中长期动能汇聚方向及收益率改善。平衡高景气度板块，如科技、消费板块，与防御性板块间平衡。建议关注细分板块景气度，如消费板块中的医药、食品饮料等；以及避险功能较强、安全边际较高的金融板块。

    　　市场：市场全面下行 小盘指数跌幅较大

    　　上周A 股市场全面下行。主要指数中，上证红利指数领跌，中小板指跌幅相对较小；市场格局方面，小盘股指数整周跌幅较大。

    　　资金：逆回购连续暂停 资金利率上升

    　　上周央行继续暂停逆回购操作；资金面方面，上周银行间市场资金利率明显上升，但市场流动性总体依然较宽裕。

    　　情绪：成交额换手率均下降

    　　上周各市场成交额明显回落；市场换手率亦整体下降。

    　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。