投资策略周报：年末抱团会分化吗？

报告要点

    核心观点

    1. 历史上，抱团在年末有惯性。景气延续，抱团难以系统分化。但全年抱团超额收益若非常明显，年末会出现部分结构分化。

    2. 从风险收益比来看，当下增持机构低配的低估值板块为首选。

    3. 结构上，重视两条线索：低估值+通胀链。方向资产仍是中期主线。

    年末抱团会分化吗？

    临近年末，收益兑现、年底换仓等多重因素影响下，有投资者担忧抱团是否会分化？本周，我们对公募基金的年末行为作一定梳理：

    1）趋势上看，机构抱团在年末有一定惯性。本质上，或与景气延续有关。

    2）结构上，年末抱团在交易层面常现分化。尤其对于抱团超额收益显著的年份，相比抱团超额收益不显著的年份，年末机构重仓股分化的概率更高。

    3）综合而言，由于当前板块景气尚未出现逆转，短期抱团分化属较典型的交易波动。但出于对12 月整体市场相对谨慎的判断，投资上建议多配置低估值板块以对冲结构分化的可能性。

    大势观点：年末，通胀对风险偏好的扰动仍需警惕，11 月确定性增量资金过峰后，12 月行情或偏弱。结构上，建议重视后市低估值板块的阶段性机会，重点关注银行、地产、家电等行业。

    行业配置：建议增配低估值板块，维持“方向资产”中线配置短期重视低估值风格、通胀链：1）四季度低估值风格有望迎来阶段性机会，首选龙头地产、银行及家电。2）“方向资产”仍是中期配置主线。

    主题配置：关注国资国企改革

    近日，国资委对央企股权激励政策作了相应调整。我们认为这有利于上市央企加大股权激励力度，激发企业活力。建议积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

    风险提示： 1. 经济增速超预期下滑；