国内宏观周报

本周宏观的主要事件包括：1）中美谈判前景忽明忽暗。2）央行降低公开市场操作利率，LPR跟随下行5bp。周二央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，罕见提到金融机构要提高“政治站位”。3）统计局根据第四次经济普查结果，将2018年GDP总量和幅度分别调高18972亿元和2.1%。4）10月公共财政收入增速大幅抬升，而财政支出增速大幅回落，对经济产生了一定拖累，也为后两月政府支出预留了一定空间。

    实体经济主要变化：1）中观层面需求良好。本周六大发电集团日均煤耗量仍然延续10月以来的良好表现。钢铁价格涨势迅猛，钢材社会库存持续走低，钢材需求超预期点燃市场做多热情。同时，水泥价格继续快速攀升，玻璃价格处于高位。2）土地购置状况依然低迷。但从100城的土地成交总价传导到土地购置费，中间有一年的稳定时滞，当前土地成交总价依然处于接近20%的高位，加之开发商土地库存较高，因而尚不能预示房地产投资有恶化风险。不过，今年年底到明年年初，土地购置费将有一拨较快下行，后再度回升，可能对这一时期的房地产投资产生较明显拖累。3）农产品批发价格指数并未继续走低。分项来看，前期上涨迅猛的猪肉和鸡蛋价格环比均显著回落，但鲫鱼、鲤鱼价格环比增速提升较多，反映动物蛋白类供给依然紧平衡，鲜菜价格也有较明显上涨。

    金融市场主要变化：1）央行大额净投放+降息，积极维稳资金面。但同业存单利率下行幅度仍较有限，体现近期银行负债端压力依然明显，也与11月LPR报价仅跟随下行5bp相印证。2）债券市场受降息提振，出现较大涨幅。我们认为，在通胀的约束下，降息周期的步幅和频率都较为有限，加之目前银行负债成本尚未有效小降低，货币政策对债市的刺激效果有限。从中观行业体现的状况来看，经济基本面并无恶化，因此，市场仍将维持区间波动的形态。3）因中美谈判前景模糊，人民币汇率小幅贬值。从中间价分解来看，市场供求转向贬值，加之美元指数本周升值，都对人民币汇率产生了贬值拖累，而逆周期因子发挥了逆周期调整的作用。近期人民币汇率仍主要跟随中美谈判形势波动，而降息的影响较小。