中航证券军工行业周报：中航光电再次股权激励 央企上市公司质量提升

本周行情：

    中证军工龙头指数涨1.03%，行业（申万军工）排名7/28；上证综指-0.21%，深证成指-0.22%，创业板指0.30%；涨幅前五：天海防务（+15.16%）、烽火电子（+8.72%）、*ST 鹏起（+7.95%）、金通灵（+7.65%）、中兵红箭（+6.91%）；

    跌幅前五：航天宏图（-9.68%）、铂力特（-9.57%）、西部超导（-7.72%）、睿创微纳（-6.07%）、同有科技（-5.65%）。

    重要事件

    11 月18 日，中国将在2022 年前后完成空间站建造并开始运营，空间站的近期规模为100 吨，可载3 人。

    11 月19 日，中航光电公告，拟股票激励向1215 人授总计3206.5 万股限制性股票，占中航光电已发行股本约2.9963%。

    11 月19 日，中国卫通公告，未能与中星18 号卫星建立有效连接，后续与卫星建立连接的可能性很低，即使重新建立连接，卫星也不具备正常通信服务能力。

    11 月20 日，中航飞机公告，拟置入资产之一的中航天水飞机公司100%股权已由航空工业集团公司无偿划转至航空工业飞机。

    11 月20 日，武汉市新洲区政府与进入武汉国家航天产业基地的企业签约50 个招商引资项目，签约总金额1056.6 亿元人民币，主要为商业航天类项目，以及部分智能制造、新材料、现代服务业项目等。

    11 月20 日，《学习时报》头版头条刊文，指国资委将聚焦国资布局结构优化调整，以市场化的机制促进提升资本回报，充分授权放权。

    11 月22 日，中船科技公告，关于定增收购海鹰集团100%发行股份并募集配套资金的重组事项未获通过。

    投资建议

    站在当前时点，我们对军工行业持乐观判断：

    1、由于“十三五”末军工订单集中释放，以及军品年底交付的特点，我们认为，今年底到明年，部分公司或将有订单集中落地；2、威海广泰、四创电子、航天发展等不少个股跌回至30PE 甚至更低，年底估值切换将为其带来更高的安全边际；

    3、军工央企改革及资产证券化提速，军工上市公司质量不断提升。“十三五” 末临近，各大军工集团及下属上市公司不断加快改革节奏，加大改革力度，如中航光电推出第二期股权激励计划、中航飞机拟进行重大资产置换、国睿科技注入防务雷达等优质资产、南北船合并等，从而切实有效地提升军工上市公司的资产质量、盈利能力和治理水平。

    基于以上理由，建议重点关注三个方向：

    1、航空装备维持高度景气。军机重点型号有望迅速批产放量，在研型号也将不断定型列装，将迎来航空装备的黄金十年，以主机厂为代表的航空产业链将维持高度景气；航空工业集团持续推进国有资本公司投资公司试点改革，股权激励、资产重组等资本运作为相关上市公司带来实质性利好，提升企业核心竞争力；航空工业集团多款产品亮相迪拜航展，开拓国际市场，外贸订单有望驱动航空产业链上的相关上市公司业绩。

    2、自主可控是中长期投资主线。在中美贸易摩擦背景下，自主可控的逻辑虽短期难以完全兑现至业绩，但国内巨大的市场使其存在消化高估值的可能。我们认为，军工整个行业具有天然的自主可控“属性”，其中军工电子、信息化等自主可控的重点领域将值得长期关注。

    3、船舶装备方面，南北船旗下资产整合仍是大势所趋。中船科技重组虽暂时受阻，我们认为，南北船合并后有望开启专业化的重组进程。

    建议关注

    直升机等航空装备（军机增长高确定性）

    威海广泰（低估值2019 预测18PE，空港、消防、无人机三项业务全面好转）

    亚光科技（2019 预测25PE，军工电子微波组件第一阵营，船艇业务签订大额意向订单）

    国睿科技（雷达领先企业，电科十四所资本运作平台，资产注入申请获得中国证监会受理）

    航天电器（军工和民用连接器业务快速增长）

    铂力特（军用3D 打印技术领先企业）

    川大智胜（空管自动化系统领先企业，人脸识别和VR 技术持续突破）中国船舶、中国海防（两船合并带来船舶上市公司专业化整合和资本运作的可能）

    风险提示：

    军改进度、订单量低于预期。