钢铁Ⅱ行业周报：淡季悲观预期VS短期强基本面 成材价格走势仍待观察

本周观点

    淡季悲观预期VS 短期强基本面，成材价格走势仍待观察（1）本周五大品种产量环比上涨11.29 万吨，高炉产能利用率78.47%环比上涨0.01%，电炉产能利用率环比上涨2.98%到达58.79%。（2）进入采暖季唐山、河北等地均发布环保限产要求，边际限产趋严态势不改，建议关注边际限产执行情况；目前国内价格相对高位成材存在进口预期，但受到船期等因素影响边际增量有限；受到原料高价影响，成材利润成为产量变化主逻辑，近期成材利润大幅上行下产量出现上行，供给变化情况仍待观察。（3）本周五大品种消费环比上行15.88 万吨大幅高于去年同期，进入消费淡季投机性需求权重或将提升，10 月地产数据虽大超预期，但远期悲观预期仍待改善，叠加临近12 月工地存在停工预期，边际消费变化情况仍待观察。（4）本周五大品种库存下行75.33 万吨大幅高于去年同期，目前整体库存处于相对低位；由于悲观预期下淡季消费仍待观察叠加高利润供给端存在上行可能，边际库存变化情况仍待观察。（5）本周铁矿库存上行且目前处于绝对低位，受到季节性以及成材利润上行下钢厂存在增产可能，铁矿或存在补库预期，建议关注钢厂补库情况；本周成材价格上行。综上判断：受短期基本面强势及地产数据大超预期影响，成材现货短期偏强，但临近12 月工地存在停工预期，远期悲观预期待修复下成材季节性淡季消费情况仍待观察，叠加高利润下边际产量存在上行可能，若总体降库速度大幅趋缓，价格上涨空间受限，成材价格仍待观察。地产数据大超预期叠加基建利好，低估值板块存在修复可能。

    （1）10 月房地产数据，地产新开工单月同比增长23%，大超市场预期，房屋销售面积、土地销售及竣工面积均超预期，叠加本周国常会要求下调部分基建项目资本金比例加大基建投资意图明显，远期行业悲观预期存在修复。（2）10 月社会融资余额同比下行16.17%，新增人民币贷款同比下行5%，10 月制造业PMI数据仍然低于荣枯线，远期悲观预期仍待修复。（3）随着淡水河谷事故影响逐渐缓解，今年六月以来铁矿石价格逐渐回归，叠加焦炭绝对高位库存，四季度行业利润或回归成材端。目前行业平均PE 及申万钢铁Ⅱ板块平均动态市盈率均处于相对低位。综上判断：虽然远期悲观预期仍待改善，但受到地产超预期及基建利好，利润回归下低估值板块存在反弹可能。

    投资建议：地产数据超预期叠加强基本面，成材现货偏强，但进入消费淡季叠加利润上行产量变化待观察，短期库存变化情况或影响成材方向，成材价格仍待观察；受地产数据超预期及利润回归影响，低估值板块或反弹，建议关注长材优质标的新钢股份、三钢闽光及低估值高弹性标的南钢股份，华菱钢铁。

    风险提示：地产下行超预期，环保限产不及预期，进口超预期