基建与补库:后劲有多强?
类型:宏观经济 机构:光大证券股份有限公司 研究员:张文朗/黄文静/郭永斌/邓巧锋 日期:2019-11-26
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要点:
土储和棚改专项债将压缩,9 月以来各地集中上报冬季具备开工条件的专项债项目,不过项目通过的比例不是很高。隐性债务监管未放松,财政资金、专项债和权益型金融工具的资本金乘数近年来有所下降。我们预计明年基建投资高点在二季度,全年增速或在6%左右,高于今年4%左右的增长率。
从需求端看,前几轮补库存的三个驱动因素是房地产、基建和外需,2016 年开启的库存周期主要是供给端主导(环保督查加去产能,导致供给出清,库存回补)。展望未来,供给端约束减弱,从需求端来看,金融周期已经向下,去杠杆未结束,需求端对库存拉动不比从前,库存会改善,但力度可能不如从前。总而言之,历史不会简单重复,政府对经济增长“质”的重视程度远高于“量”,经济增速下行,但可持续性增强,市场也更为健康。
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