申万宏源通信周报：长期预期差的探讨：运营商云改、对外开放对云产业影响几何?

本周（2019/11/18-2019/11/22）沪深300 指数增长0.71%，创业指数增长1.62%；通信申万指数下降0.22%，其中通信设备指数下降0.01%，通信运营指数下降1.84%。申万28 个一级行业指数周涨幅比较，通信行业涨幅排名第6，前三大板块分别为：综合、有色金属、银行。

    云网融合趋势下，云化是运营商5G 时代的必经之路。中国移动明确云改规划，三年投资规模千亿以上，成为国内公有云产业链巨大增量。信通院数据表明2018 年国内公有云市场整体规模437 亿元，若假设移动未来三年在云领域年均投资300 亿元，则国内公有云领域将迎来巨大增量。

    运营商云化是数通光模块等中游设备环节的重要增量。2020 开始的PCIe 5.0 新版本会对服务器内部的电口通信、外部的光口通信带宽产生缓慢的正面影响。以太网速率新标准提出的背后是庞大数据流量的持续爆发，潜在的影响在于：交换机I/O 带宽快速提升（约每两年翻倍）->数据中心光模块换代需求（每3-5 年换代，100G 到400G）->一般新的交换机芯片推出两年后，相应的光模块开始规模发货。

    增值电信业务（ISP、VPN 等）的对外开放实际有利于国内互联网流量的爆发，国内云产业链面临巨大机遇。从成本、本地化、客户粘性等角度看，网络开放后本土云产业链厂商的比较优势反而更加凸显。

    回顾过去几个周期，互联网厂商资本开支往往领先中游设备的增速提升2-3 个季度。需求端，预计2020 年：①云/互联网景气恢复；②政企大B（以运营商为例，中国移动明确云战略）；③金融（例如券商保险、头部商业银行等）的IT 需求共振中游设备景气度向上。

    结合5G 商用后新场景、新应用极大催化流量的爆发，同时从上游产业链已经得到业绩提速的信号，预计2020 年后中游ICT 设备以及IDC 等基础设施将进一步提速，流量爆发驱动ICT 领域长期增长的逻辑将得以验证。

    我们重点推荐的流量主线：IDC 主线之宝信软件、光环新网，路由器/交换机相关之紫光股份、星网锐捷，服务器领域之浪潮信息（联系申万宏源计算机），光模块主线之中际旭创、新易盛，网络可视化之中新赛克、恒为科技等，芯片层之澜起科技（内存接口芯片供应商）。