立体投资策略周报

股市资金净流出，市场情绪低位：11月第四周股市资金净流出10亿元，其中融资净买入19亿元，陆股通净流入57亿元；市场情绪上升，目前处于历史低位，周平滑年化换手率为179%，处在05年以来由低到高25%的分位，股市风险溢价为2.87%，处在72%分位。

    1）11月第四周资金入市合计净流出10亿元，前一周流出194亿。资金流入方面，融资余额增加19亿元，公募基金发行增加117亿元，沪深股通规模增加57亿元；资金流出方面，IPO融资规模62亿元，产业资本净减持97亿元，交易费用为45亿元。回顾历史，2012年以来周度资金最大净流入1364亿元，最大净流出4450亿元，平均流入133亿元。

    2）市场情绪处于05年以来低位：第一，2005年以来周换手率（年化）高点、低点分别为1811%、24%，均值为356%，最近一周为179%，处在历史上由低到高25%的分位，较前一周的172%上升。第二，2005年以来涨停股个数占比（五日平滑）高点、低点分别为37%、0%，均值为1.49%，最近一周为1.27%，处在历史上由低到高61%的分位，较前一周的0.93%上升。第三，2016年上证综指2638点以来融资交易占比高点为12.1%，低点为5.8%，最近一周融资交易占比8.79%，处在历史上由低到高65%的分位，较前一周的8.30%上升。第四，2005年以来A股风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）高点为4.9%，低点为-2.7%，最近一周风险溢价为2.87%，处在历史上由低到高72%的分位，较前一周的2.81%上升。第五，2005年以来沪深300股息率/十年期国债收益率高点为1.05，低点为0.09，最近一周沪深300股息率/十年期国债收益率为0.75，处在历史上由低到高71%的分位，较前一周的0.74上升。第六，截止最近一周股票型基金仓位为88.8%，较前一周的87.2%上升；混合型基金仓位为60.6%，较前一周的58.4%上升；偏股混合型基金仓位为82.4%，较前一周的80.6%上升。

    风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：美欧经济危机。