详解10月工业企业财务数据：总体收入与盈利增长偏弱;行业涨跌互现

10 月工业企业利润同比增速从9 月的-5.3%进一步下降至-9.9%。

    年底工业企业财务数据扰动较大，总体而言，工业企业收入与盈利能力进一步走弱，但行业分化的态势较为明显。10 月上、中、下游行业利润增速均明显放缓。具体分行业看，

    上游行业涨跌互现，煤炭、黑色、水泥等行业保持较高景气度，石油与天然气开采行业盈利波动较大，而有色金属采选业盈利继续偏弱。

    从趋势来看，部分出口相关行业盈利增长在过去几个月出现好转的迹象，包括中游的设备制造、电气机械，以及下游的计算机等。其中某些行业虽然9-10 月盈利增速存在一定波动，但总体仍呈现改善的态势。另一方面，其他外需相关行业盈利增长仍然疲弱，包括纺织、服装、制鞋等。

    此外，汽车制造业收入增速自2 季度以来稳步回升，并且近期其利润增速也有所企稳。

    10 月工业企业收入同比增速从9 月的2.9%下跌至1.5%。与利润增速走势类似，上、中、下游行业收入增速均走弱。具体而言，上游行业的收入增速从9 月的5.0%回落至1.7%，中游行业收入增速从2.3%下降至1.3%，下游行业收入增速从9 月的3.6%回撤至1.4%。。

    10 月季调后的工业企业利润率从9 月的5.85%收窄至5.67%。

    分行业看，上、中、下游利润率均收缩。其中，上游利润率从9 月的12.76%收缩至10 月的12.31%，中游利润率从4.76%收窄至4.42%，而下游利润率从7.57%下降至7.14%。

    10 月库存水平增长率进一步大幅放缓。整体杠杆率下降、应收账款有所回撤。10 月库存销售比有所下降，库存同比增速继续明显放缓。工业企业总体资产负债率小幅回落。此外，应收账款（与销售收入）比率基本走平、而应收账款同比增速回撤。

    9 月财务费用收入占比有所回弹，流动资产比率显著上升；与此同时，工业企业亏损额同比增速微降。

    往前看，行业分化的态势或将延续，此前快速放缓的部分出口导向型行业、以及基数较低的汽车与手机等行业，盈利增长可能有所企稳甚至加快。此外，受食品价格上涨推动，农业相关行业收入增速可能较为稳健。

    10 月工业企业收入与盈利能力进一步快速走弱，然而往前看，考虑到基数走低的支撑作用，部分行业景气度存在企稳回升的可能。另外值得注意的是，11-12 月工业企业财务数据往往会受到年末“调整”的影响，将为解读单月的工业企业收入、盈利和资产负债变化等信息带来一定困难。因此我们建议淡化对年末单月数据的解读，而主要侧重对整体趋势的分析。