策略周报：短期缺乏持续上涨动力

　　本周观点：

    上周上证综指大起大落微跌0.21%，收于2900 点下方，受基金年底止盈集体减仓影响上证50 指数下跌1.1 个百分点。而北上资金上周五个交易日净流入，自9 月底以来，已累计净流入1253 亿元，在MSCI 纳入A 股因子第三次提升前夕，外资提前建仓布局动作明显，成为近期主要的增量资金，一定程度上有所缓解集中减持及解禁带来的压力。上周一央行下调OMO 利率，周三1 年期和5 年期LPR 利率调降5bp，在此前MLF 利率已下调5bp 的背景下，此举符合市场预期。

    预计A 股短期仍将维持震荡，继续关注结构性机会。市场上对于经济下行有一致性预期，且我们预计2020 年通胀将维持前高后低的走势，全年将维持高位。尽管在稳增长与控通胀间，央行选择稳增长并提高对通胀的容忍度，但高位的通胀仍将对货币政策形成掣肘，财政政策将承担托底经济的重任。A 股方面，短期将维持震荡进入防御阶段，长期企稳向好趋势不变，结构中持续关注防御类品种。

    行业观点：

    农林牧渔：本周生猪价格在后半周企稳，根据猪易数据，本周价格相比上周下跌3.54 元/公斤，跌幅为9.86%；下游猪肉价格本周也有小幅调整，从19.25 元/斤下滑至19 元/斤，跌幅1.3%。受到猪肉价格下调影响，下游需求明显回暖，根据全国主要批发市场猪肉销量，本周猪肉日均销量为1776 吨，环比上涨11.43%。但是疫情反复、冻肉冲击、大猪压价等压制价格因素犹在，限制价格反弹空间。下周南方腊肉腌制工作陆续开始，需求还将进一步提振，预计猪肉价格将小幅反弹。

    工程机械：限价和经营效率提升是影响房地产企业土储面积变动的重要因素。房地产调控以来，地方政府坚定落实“房住不炒”的政策要求，主要城市纷纷颁布限价措施，房地产行业处于“去库存”阶段。另一方面，大型房地产企业经营效率提升，从拿地到开盘销售周期大幅缩减，叠加小盘拿地成为各方利益最大化的选择，我们认为房地产行业土储面积大概率还存在继续下降的可能，对新开工面积会产生一定负面作用。建议关注行业龙头三一、中联及零部件厂商恒立液压。

    国防军工：经历9~11 月份持续下跌后，我们认为国防军工板块已进初步完成触底，进入短期筑底环节。考虑到明年是“十三五”最后一年，后年是建党100 周年，我们建议对板块不宜过度悲观。短期建议关注中直股份、中航沈飞等具有交付确定性的下游主机厂及中航光电、中航高科等具有稳定增长的上游标的。而考虑到目前我国对核心元器件、新材料等领域的加大投入，我们认为军工资产证券化进程有望得以升温（类似于2008-2010 及2013-2015），但考虑到主机厂等资产已完成上市，预计整体将呈现“上有顶下有底”的态势，建议关注中航电子和航天电子。

    电子：本周电子板块震荡下跌，跌幅1.95%，弱于大盘，子版块中，半导体下跌3.48%，元件下跌2.86%，光学光电子下跌1.56%，其他电子上涨0.40%，电子制造下跌1.69%。小米集团副总裁、红米Redmi 品牌总经理卢伟冰近期在微博和网友互动表示，小米正在努力研发屏下摄像头。屏下摄像头技术一直是各大厂商重点研发的方向，是实现真正全面屏的重要解决方案之一。目前屏下摄像头技术仍在研发之中，距离量产还需一段时间。我们看好屏下摄像头技术的推进，相关概念股有望得到市场关注，推荐关注联创电子、欧菲光等。

    风险提示：中美贸易谈判恶化；政策力度不达预期；全球经济加速下行。