投资策略研究：12月十大金股及市场展望

　　核心观点：市场可能仍会震荡前行，配置上仍以结构为主，可以注重低估值和稳增长发力方向，等待年底政策的定调发力。

    历史成绩：今年金股收益排各券商第二

    　　“十大金股”是联讯证券研究院每月下旬推出的金股组合，自创建以来取得了较为优异的成绩，也获得了同行和媒体的广泛关注。取得的主要成绩如下：

    　　（1）截至11 月26 日，金股组合创建以来累计收益为32.4%，排各券商第一，获得36%的超额收益；

    　　（2）截至11 月26 日，金股组合今年以来取得累计收益53.6%，排各券商第二，获得24.3%的超额收益；

    　　（3）从每月单只个股成绩看，联讯金股单只个股收益10 月位列各大参评券商第一位，11 月又获得第三，4 月曾获得第二。从各月的组合总成绩来看，1 月总成绩排名第三，2 月总成绩排名第十，4 月总成绩排名第二。

    12 月市场展望：等待稳增长政策发力

    　　（一）央行政策边际宽松的迹象已逐步明朗

    　　11 月18 日央行以利率招标方式开展了1800 亿元7 天逆回购操作，中标利率较上期下降5 个基点，央行逾四年来首次下调7 天期逆回购中标利率。在此之后，11 月20 日，LPR 迎来改革后的第四次报价，1 年期和5 年期LPR均下降5BP，OMO 降息和LPR 报价的调整向我们传递了怎样的信号呢

    　　此次降低逆回购利率是11 月5 日超预期下调MLF 操作利率后央行的首次操作，从近年以来的经验来看，一般央行逆回购利率与MLF 操作利率会同步调整，此次调整与MLF 操作利率依旧保持同步，对后续政策的指引作用相对有限，但对市场而言依旧起到了稳定预期的作用。

    　　从央行全面降准，到MLF 降息，再到OMO 降息和LPR 报价的调整，近期政策利好集中释放，央行政策边际宽松的迹象已逐步明朗。

    　　（二）后续稳增长政策力度将进一步加大

    　　11 月19 日，人民银行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，强调要继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度；要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用，真正参考贷款市场报价利率定价，促进实际贷款利率下行。在此前的2019 年第三季度货币政策执行报告中，央行将之前的“适时适度进行逆周期调节”调整为“加强逆周期调节”，并删掉了“流动性总闸门”等字眼。

    　　12 月将召开一年一度的中央经济会议，定调明年的经济和政策。我们预计,一些促基建、稳消费的政策有望成为未来稳增长的发力方向。

    　　短期市场可能延续震荡的概率偏大，配置上以结构为上，适当低估值和潜伏稳增长发力端：其一，前期一些涨幅较大的品种，估值容易产生松动，建议可以适当切换到低估值的板块；其二，适当左侧潜伏稳增长发力端，重点关注受益于稳增长政策、前期涨幅较小的板块。

    后续值得关注的事件

    　　（1）11 月28 日，邮储银行IPO，拟融资284 亿；（2）12 月10 日，11 月CPI 公布；

    　　（3）12 月12 日，美联储议息会议；

    　　（4）12 月15 日，美国对部分中国进口商品加征10%关税的时间推迟至12月15 日；

    　　（5）12 月16 日，11 月经济数据发布；

    　　（6）12 月中旬，中央经济工作会议召开。

    风险提示：投资有风险，入市需谨慎