海油工程(600583)：揽获国内最大规模LNG项目 彰显公司LNG工程领域实力

公司近况

    海油工程公告了重大合同：公司近日与曹妃甸新天液化天然气有限公司签订了唐山LNG 项目接收站一期工程设计管理、采购、施工（EMPC）总承包合同，合同金额约43.78 亿元。根据合同约定，公司将为项目一期建设4 座20 万方储罐及部分码头、栈桥、工艺区、槽车装车区等区域的相关配套工程，并提供项目实施过程中的设计管理、采购、工程施工、调试等相关工作，初步预计2022年底完工。

    曹妃甸新天液化天然气有限公司港股上市公司新天绿色能源（956.HK）的全资子公司，新天绿色能源是河北省政府旗下河北建投控股的国有企业。根据新天绿色能源规划，唐山LNG 项目共规划三期，合计接卸能力或超过1,200 万吨/年（500+500+200 以上），其中一期项目及配套设施最早于2022 年四季度完工。

    评论

    揽获国内最大规模LNG 项目，彰显公司LNG 工程领域实力。唐山新天LNG 项目是截止目前为止，国内设计接卸能力最大的LNG 项目。该合同也是公司截止目前为止承揽金额最大的国内LNG 工程项目合同。我们认为这是公司多年来，从高质量完成俄罗斯亚马尔LNG 工程项目、到帮助姐妹公司中海油实现其国内LNG 接收站加速扩大布局的战略、至今开始承揽海油体系外超大规模LNG 工程项目，一路积累经验、深耕市场的成果。我们相信公司已经在国内外LNG 工程领域取得了较好的声誉，并有望通过更多的标杆性项目的成功实施，进一步增强公司在该领域的影响力。

    精挑细选，彰显公司运筹实力。很多投资者不解为何公司今年没有成功中标俄罗斯北极2LNG 工程项目。然而，在我们看来，考虑到未来两年建造场地资源有限的情况下，公司今年初揽获的加拿大LNG 项目以及这单唐山新天LNG 项目合同，可能都优于北极2项目。即使不考虑合同价格、工期和其他条件的对比，我们认为唐山新天LNG 项目一期的成功实施，也将为公司未来进一步中标该项目二、三期提供保障，有望为公司中长期带来持续的收益。

    估值建议

    维持盈利预测，目标价7.7 元（对应1.5 倍FY19 市净率和12%的上行空间），维持跑赢行业评级。公司当前股价对应1.3 倍FY19市净率。

    风险

    油价大幅波动，毛利率恢复慢于预期。