投资策略点评报告：QFII/RQFII 被低估的通道

QFII/RQFII，被低估的通道

    2014 年之后，陆股通逐步分流QFII/RQFII 通道价值。QFII/RQFII 和陆股通是外资进入我国资本市场的主要制度安排，但相对陆股通，QFII/RQFII 在交易机制、主体资格认证、投资额度管理、汇兑管理等方面较为复杂。渠道上的“劣势”，使得QFII/RQFII 自2014 年陆股通开通后，通道价值逐步弱化——2016年二季度，QFII/RQFII 持有股票市值占外资全部持有市值的比重接近80%，但2019 年三季度，这一比值已下降至不足35%。

    随着改革的推进，QFII/RQFII 渠道价值将极大强化，并有可能成为2020 年海外公募基金进入境内资本市场的重要通道。相对陆股通，QFII/RQFII 虽整体存在一定劣势，但在交易时间、投资方式、投资范围、分红税收减免等也具有一定优势。随着QFII/RQFII 交易机制、投资主体认定等方面进一步便利化，上述优势将极大凸显，渠道价值将极大强化。预计随着各项改革细则，例如取消资金汇出比例限制、允许外汇套保、不再对单家合格境外投资者的投资额度进行备案和审批等落地，2020 年之后，通过QFII/RQFII 进入境内资本市场的海外公募基金或显著增加，不可低估QFII/RQFII 的通道价值。

    数据集萃

    宏观流动性：上周央行公开市场净投放3000 亿元；1 周SHIBOR 下行，3 个月SHIBOR 上行；信用利差走阔，期限利差缩窄。

    股市流动性：资金供给，上周陆股通净流入57.47 亿元，融资余额上升，产业资本净减持34 亿元。资金需求，截至11 月25 日，11 月股权融资1350.59 亿元，其中，IPO 募资389 亿元。上周解禁市值1599.26 亿元，较前周大幅增加。

    交易特征：上周偏股混合型仓位与普通股票型基金仓位均有所上升；万得全A、上证综指换手率较前周均有所回升，市场交易热度回暖；日均成交额方面，万得全A 和上证综指均上升。

    风险提示： 贸易摩擦恶化，影响外资入场节奏。