煌上煌(002695)：股份增持完成 长期持续看好

　　煌上煌集团一致行动人煌上煌投资股份增持完成，增持股份占煌上煌公司总股本比例为1.14%。

    　　煌上煌2019 年11 月15 日披露公告称，煌上煌集团一致行动人新余煌上煌投资管理中心（有限合伙）（以下简称煌上煌投资）于 2019 年 5 月 14日至 2019 年 11 月 13 日期间，在二级市场通过集中竞价交易的方式累计增持公司股份 5,866,797 股，成本均价13.10 元/股，增持金额为76,856,364.73 元，占公司现有总股本的比例为 1.14%。本次增持公司股份的资金来源为煌上煌投资的自有资金和自筹资金。本次增持完成后，公司控股股东煌上煌集团、实际控制人徐桂芬、褚建庚、褚浚、褚剑及一致行动人煌上煌投资合计持有公司股份63.37%。

    　　我们认为增持计划反映出集团公司对于未来快速发展的强烈预期。公告称，本次增持目的为煌上煌投资基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可，同时提升投资者信心，维护中小投资者利益。

    　　公司三季报显示煌上煌活力不断焕发，公司稳步发展，验证成长逻辑根据公告，19 年前三季度煌上煌实现营业总收入16.77 亿元，同比增长15.28%；归母净利润为2.12 亿元，同比增长25.33%。公司Q3 实现营业收入5.09 亿元，同比增长20.5%；实现归母净利润0.71 亿元，同比增长29.86%。同时，公司将使用自有资金 1,000.00 万元人民币设立全资子公司江西独椒戏食品有限公司用于生产和销售串串食品项目。

    　　管理持续赋能，门店扩张迅速，成本控制得当

    　　公司制定了一套完整的标准体系文件对加盟店进行管理，涉及了店面选址、店面形象、人员培训、产品质量、产品价格、信息系统、门店监督等。总的来说就是借助信息化系统，加上相关制度，进行标准化运营。

    　　开店战略上，2019 年底预计门店数量达到4000 家左右。下半年是开店旺季，公司将加大开店力度，力争按时高质量的完成开店任务。

    公司在主要原材料采购价格处于相对低位时启动了主要原材料战略储备工作，从而降低公司主要原材料平均加权成本，缓冲了前三季度一直处于高位的原材料成本。

    　　盈利预测与估值

    　　预计19/20/21 年的收入为22.7/29.3/37.7 亿，净利润2.54/3.7/5.02 亿，EPS为0.49/0.72/0.98 元。基于公司内外部环境改善和行业的集中度提升，三季度开店加快、看好串串放量、股东增持等因素，本次给予公司2020 年33 倍估值（前值为30 倍），目标价为23.8 元，“买入”评级。

    　　风险提示：食品安全风险 市场风险 直营店、特许加盟店的管理风险