宏观经济日报

固定资产投资增速回落，其中房地产投资增速连续5 个月下滑，制造业和基建投资增速整体低迷。1-10 月固定资产投资同比增长5.2%，较 1-9 月回落0.2 个百分点，连续4 个月回落。其中，房地产延续放缓，基建增速再度回落，制造业投资略回升但依旧低迷。从当月增速看，10 月固定资产投资增速 3.4%，较9 月下滑 1.4 个百分点。其中，1-10 月基建（不含水电燃气）投资同比 4.2%，较 1-9 月下滑 0.3 个百分点；基建（含水电燃气）投资同比 3.3%，较1-9 月下滑 0.1 个百分点；房地产投资同比10.3%，较 1-9 月下滑 0.2 个百分点，仍是投资最主要的支撑力量；制造业投资同比 2.6%，较 1-9月上升 0.1 个百分点延续低迷。同时，民间固定资产投资同比 4.4%，较1-9 月回落0.3 个百分点，连续4 个月回落。

    地产投资仍保持弱势下行。考虑到土地财政大降、房地产融资收紧、出口和利润下行等影响，预计未来固定资产投资不振。地产低迷但是大幅下行的风险减弱。1、政策导致销售低迷，并且融资方面全 面收紧。730 政治局会议提出“不将房地产作为短期刺激经济的工具”，近期银行 贷款、信托、海外债等地产融资渠道全面收紧。2、房地产销售、融资偏弱、开发资金来源、土地购置、新开工、投资等指标纷纷下行。但是在过去的 3 个月，地产销售面积增速连续保持正增长，而在 9 月份的土地购置面积增速出现了今年以来的首次正增长，这其实是一个比较积 极的信号，意味着未来地产投资增速大幅下滑的风险下降。

    基建一直托底。虽然目前基建投资是支撑经济的主要动力但是总体低迷，未来反弹幅度不大，主要原因是虽然财政支出重点在基建项目，但是大规模的减税降费落地后，财政收入同比迅速下行，全国税收收入 117134 亿元，同比负增 0.1%；另外地方政府债 务偿债压力较大，隐性债务严控，并且土地财政收入增速或进一步下行，虽然 8月卖地收入正增长可能由于减税降费对地方财政收支的压力促使卖地增加，但在 目前“房住不炒”的政策定力下，地方土地财政收入正增长难以持续，预计四季度开始压力凸显。

    制造业延续低迷。全球经济下行和贸易摩擦升级导致出口受冲击，PPI 转负通缩，企业利润承压，企业中长期贷款占比有所上升但仍偏低，制造业投资将处于低位。

    地产投资的弱势下行，导致与地产相关的品种价格也可能下行。