海油工程(600583)动态点评：再获LNG大单 行业趋势确定性向上

事件：公司发布公告，在2019年11月26日与曹妃甸新天液化天然气有限公司签订了唐山LNG接收站一期工程设计管理、采购、施工（EMPC）总承包合同，合同金额约43.78亿元人民币。

    LNG业务再获突破。2019年3月25日，青岛子公司与日挥福陆合资公司签订了北美LNG陆地模块建造合同，合同金额约50亿元人民币。该合同是继成功交付Yamal项目之后的又一LNG陆地模块项目，是公司不断开拓国际市场的成果。此次唐山LNG项目是公司目前承揽的金额最大的国内LNG工程项目合同，是公司深耕国内LNG市场的成果。两个合计近百亿的LNG项目在未来2-3年将贡献与Yamal项目（合同额15.64亿美元）相当的营业收入，更可以进一步提升公司在国内及国际LNG工程市场的实力和影响力。据报道，唐山LNG项目于10月29日获国家发改委批复。项目总投资 292.27亿元，其中码头工程投资23.22亿元，接收站工程投资269.05亿元。接收站分三期建设，其中一期建设4座20万立LNG储罐和3#码头及栈桥、二期建设8座20万立LNG储罐和4#码头及栈桥、三期建设8座20万立LNG储罐。本次公司获得一期主要工程建设内容，是对公司LNG工程领域实力的肯定，未来有望获得更多订单。LNG业务将成为公司业绩强有力的增长点。

    海油产业链确定性复苏，公司有望迎来业绩拐点。国家能源安全战略已经由政策层面传导至企业落实阶段，三桶油纷纷制定“七年行动计划”发力增储上产。其中，中海油提出到2025年勘探工作量和探明储量翻倍，后续资本开支有保障，公司作为国内海洋油气开发工程总承包商龙头，将显著受益。公司前三季度受沙特项目拖累实现归母净利润-6.35亿元，但是Q3单季度实现归母净利润0.79亿元，同比+84.55%，环比扭亏为盈，毛利率7.57%，同比提升0.35个百分点，环比提升5.55个百分点。

    公司新增及在手订单充足，呈现良好发展趋势。公司前三季度累计实现市场承揽额183 亿元，较去年同期的104 亿元增长76%，其中Q3 新签合同金额26.69 亿元，中标金额43.78 亿元，合计实现市场承揽额70.47 亿元。截至9 月30 日，公司在手未完成订单总额287 亿元，呈现良好发展趋势。充足的订单将带来2020-2022 年饱满的工作量，有利于业绩增长。

    维持“买入”评级。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为0.18/10.01/17.34 亿元，对应EPS 0.004/0.23/0.39 元，PE 1727/31/18倍。考虑国内外油气行业复苏，国内国家能源安全、自主可控背景下，中海油资本开支持续增长，公司盈利修复，维持“买入”评级。

    风险提示：国际油价大跌、油气行业资本开支低于预期、工程服务价格大幅波动。